我国A股增发定价研究.pdf

摘要国墒谐∩希捎谏鲜泄揪R猿善奔壑档母呒劢性龇ⅲ蹲收叨栽发产生了很大的抵触情绪,近半公司增发的新股上市不久就跌破发行价。如果这种情况不加以改变,将不利于股票市场的持续发展。因此,有必要对我国稍发定价进行研究,针对高价增发产生的原因寻求相应的应对之策,以达到防范高本文通过研究发现,高价增发的现象主要是由以下四个原因导致的:我国在一些脱离当前市场环境的不当措施,投资者缺乏评估股票价值的有效手段。诈是在这四个原因的共同作用下,增发时确定的询价下限明显高于增发后股票的价值。对此,文章通过建立多因素定价模型对增发的询价区间进行了实证检验,证明了上述观点。鉴于墒谐⌒实奶岣卟豢赡茉诙唐谀诖锏剑虼吮疚娜衔8慕龇⒍ḿ价增发的有效措施。然而要在根本上防止高价增发的出现,必须消除其赖以生存的“土壤”。要达到这个目的,我们必须不断地深化在监管、市场环境、公司治理、全流通等方面的改革,以提高墒谐⌒蚀偈乖龇⒍ḿ巯蚝侠砘⒄埂关键词:增发;定价;高价增发;市场效率;流通权价值;累计投标询价增发新股是上市公司通过资本市场取得后续融资的主要方式之价增发的目的。股市场的非有效性,二元股权结构下的增发造成的每股价值减少,定价方式中存方式中的不合理之处和进一步完善多因素定价模型以辅助增发定价是当前防止高。然而在我顺宦畚
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作者签名:劣⒈C芸冢凇!D杲饷芎笫视帽臼谌ㄊ椤同期矗嘶年,月形同学位论文原创性说明关于论文版权使用授权书日期:幽肽闖拢霧湖南大学同期:谶的辏’闩研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于朐谝陨舷嘤Ψ娇蚰诖颉啊獭水人郑重声明:所呈交的论文是本人在导帅的簘彳导馈ⅰ劢鴠貉芯克〉玫集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保作者签名导师签名⒉槐C芑亍,
第绪论选题背景及意义国外有关增发定价的研究在股票市场上,股票定价有两种情况:一是对股票二级市场上在交易的股票进行估价以帮助二级市场投资者做出投资决策:二是对即将进入一级市场的股票进行定价,即发行定价。本文所指的股票定价,是指第二种情况,即根据估价模型和定价方式对股票发行进行价格确定。那么,增发定价就是指根据某种估价模型和定价方式来确定增发时新股的合理发行价。也就是说,增发定价不仅仅是估值,还包括影响增发价格形成的具体环节。从国外证券市场的实践来看,卜泄驹鲎史⑿惺侵と谐≈芯J褂玫囊恢秩资手段。自世纪年代以来,美国上市公司已经越来越青睐增发新股这种融资方式了,特别是近十多年来,更是频频发生。据统计,从年到年所发生的增发总量已经超过了年至年这年的总和,在这期间,美国共有市场便于跟国际市场接轨的成熟资本市场常用的市场化的融资方式,在我国的证券市场却受到冷遇。投资者对增发新股表现出很大的抵触情绪,大部分上市公司的股价“闻增发即跌”,实施增发的上市公司的股价有近半跌破发行价。深究其因,是发行人以超过股票价值的高价进行增发,而在增发后,股价向价值回归,给流通股股东造成了损失。本文试图就我国稍龇⑹背鱿值恼飧鑫侍饨刑教郑寻找我国高价增发产生的原因,研究在增发新股时如何进行股票定价,以减少高价增发出现的可能性。因此本文所做的增发新股定价研究,从微观上讲,有助于保护流通股股东尤其是增发公司老股东的合法利益,有利于上市公司今后能成功重大的现实意义。理论上,在有效的股票市场中,二级市场的股价能很好地反映股票的内在价值。由于美英等国的股票市场达到或接近半强型有效,股价能在公开信息下较好地反映投资者对股票的评价,因而在国外这些成熟市场中,增发时常假设增发筹集的资金使用效率与增发前相同,并以股票的二级市场价格为依据,按累计投标就上市公司而言,增发新股是其通过资本市场取得后续融资的主要方式之一。家公司增发了新股。然而这种被管理层认为符合国际惯例、能让我们的证券地再融资;从宏观上讲,有利于股票市场的稳定和健康持续发展。因而具有十分询价方式实现增发定价。硕士学位论文
国内研究的文献综述在股票定价模型方面,汤世生和黄格非【】、孙国茂㈣、陈伟忠和弄康难芯咳衔#疚A颂岣咴龇⒓鄹瘢谠龇⑶盎嵬ü岣叻昶诩湓龇⒐善钡某て谑找媛是榭觯⑾置挥惺凳┰龇⒌存近十年来,国外有不少文献通过研究增发公司股价在增发后的长期低迷表现,得出了增发时的增发价高出公司实际价值的结论。、统引了美国公司的股票的长