期货套利.doc

期货套利----- 案例套利( spreads): 指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是" 便宜的" 合约,同时卖出那些" 高价的" 合约,从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平。套利一般可分为三类:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。跨期套利是套利交易中最普遍的一种, 是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利(bull spread) 和熊市套利(bear spread 两种形式。例如在进行金属牛市套利时,交易所买入近期交割月份的金属合约,同时卖出远期交割月份的金属合约,希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度; 而熊市套利则相反, 即卖出近期交割月份合约, 买入远期交割月份合约, 并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时, 由于区域间的地理差别, 各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME) 与上海期货交易所(SHFE) 都进行阴极铜的期货交易,每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况,这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当 LME 铜价低于 SHFE 时, 交易者可以在买入 LME 铜合约的同时, 卖出 SHFE 的铜合约, 待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利, 反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素,如运费、关税、汇率等。案例分析案例一: 某公司每年船运进口铜精矿含铜约 2 万吨,分 6-7 批到货,每批约 3500 吨铜量。方案为: 若合同已定为 CIF 方式, 价格以作价月 LME 平均价为准, 则公司可以伺机在 LME 买入期铜合约, 通过买入价和加工费等计算原料成本, 同时在 SHFE 卖出期铜合约, 锁定加工费(其中有部分价差收益)。 2000 年2 月初该公司一船进口合同敲定,作价月为 2000 年6月,加工费约 350 美元( TC/RC = 72/ ), 铜量约 3300 吨( 品位约 38% )。随即于 2月8 日在 LME 以 1830 美元买入 6 月合约,当时 SCFc3-MCU3 × = 691 (因国内春节休市,按最后交易日收盘价计算),出现顶背离,于是 2月 14 日在 SHFE 以 19500 卖出 6 月合约;到 6月 15日, 在国内交割, 交割结算价 17760 , 此时 SCFc3-MCU3 × = 333 。到7月1日, LME 6 月份的现货平均价确定为 1755 美元(视为平仓价)。该过程历时 4 个月,具体盈亏如下: 利息费用(约 4 个月): % ×4/ 12×( 1830 - 350 )× = 233 开证费:( 1830 - 350 )× ‰× = 18 交易成本: 1830 × 1/16% × + 19500 × 6/10000 =9+ 12= 21 增值税: 17760/ × 17% = 2581 商检费:( 1830 - 350 )× ‰× = 18 关税:( 1830 -