企业投资的融资约束理论研究.pdf

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年 月 中国石 油大学学报 社会科 学版 ，
第 卷 第 期 ．
企 业 投 资 的融 资约束 理 论研 究
田祖海，吴楚松
．武汉理工大学 经济学院 ，湖北 武汉 ；．中国体彩科技 发展 有限公 司，北京
摘 要 在 企业 的投 融资过程 中 ，企 业 和投 资者之 间存 在 的信 息 不对 称 和 契 约的 不 完备
会 产生逆 向选择 和道 德风 险 等委 托 代 理 问题 。 因此 ，将 不对 称信 息 引入 资 本 市场 ，利 用委 托 代
理理 论 ，能对 企业 的投 融 资行 为进行 解释 ：企 业的投 融 资方 式的 选择 ，就 是 各 个利 益 相 关者 为 了
自身的利 益 最大化 而对 剩余 索取 权 和控 制权 等利 益分 配及利 益 冲 突的博 弈过 程 ，并 由此 导致 了
融资约 束条件 下企 业投 资行 为的 差异 。
关键 词 资本 市场 ；不对称 信 息 ；企业 ；投 资 ；融 资
中图分类号． 文献标识码 文章编号— —一
传统投资理论的一个共同特点就是假设外部市 终导 致企 业削 减 投 资支 出。 当 内源 资 金 不 足 时 ，企
场环境是确定的而不是随机的、信息是完全对称的。 业投资需求的实现在很大程度上取决于企业获得外
假定 的简 化降 低 了分 析 的复 杂 性 ，但 也 削 弱 了理 论 部资金的能力 ，这种能力往往体现为企业的净值 ，即
对 现实 的解 释 能力 。随着 信息 经济学 研究 的逐 渐兴 企业 的 内部资 金如 流动性 资 产和