行业景气度观察系列第13期：人民币升值对A股资金流影响有限-20210603-国泰君安-19页.pdf

策
略
研
策略研究
究
[Table_MainInfo][Table_Title] [Table_Author]
报告作者
人民币升值对 A 股资金流影响有限
A ——行业景气度观察系列第 13 期
股
本报告导读：
策 美元疲弱带动人民币被动升值，但近半月 A 股反弹并不是由海外资金流入驱动，场
略 内融资抬升幅度要远高于北上资金。原材料外购、产品内销行业受益于汇率升值。
专 摘要：
题 [Table_Summary]行业聚焦：
 美元疲弱带动人民币被动升值，但海外资金并不是驱动近半月 A 股反
弹的主因，场内融资抬升幅度远高于北上资金。近日美元大幅走弱带
[Table_Report]
动人民币被动升值，人民币兑美元创近三年新高。美元疲软的核心原 相关报告
因是第二轮援助落地后，美国财政资金大量释出，过剩流动性涌入货 稳预期，迎接更乐观的边际增量
币市场，隔夜利率贴近零水平。预计三季度后美国债务上限豁免到期，
美元流动性将出现拐点，人民币升值压力有望缓解。人民币升值从资 三胎政策快评及投资机会梳理
金流和基本面两个渠道影响 A 股。首先，资金层面，我们认为 5 月下
旬的 A 股反弹核心并不是由北上资金驱动，而是国内资金。原因有 风险评价下行的行业配置思路
三：1）陆股通指数表现持平与大盘；2）陆股通资金净流入比例与行
业涨跌幅度相关性没有增强；3）场内融资在成交额占比抬升幅度要远 从白酒股理解大盘
高于北上资金。其次，基本面看汇率升值利好两类企业：一、原材料
证 海外采购、产品内销的行业，如造纸、钢铁、石化、有色。造纸行业 国君策略“挑战四千点”金股组合

券 对木浆进口依赖度在 60%-75%，参考 2017 年，以上行业汇兑损益对
研 净利润产生显著正贡献；二、海外债务负担重的行业，如航空、地产。
究
报 行业景气变化：
 半导