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西方货币传导理论综述.docx


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西方货币传导理论综述
【正文】
关于货币传导机制在西方经济学界现在有许多不同
的观点各种观点强调不同因素在货币传导机制中的作用这些
观点可以分为三类传统的利率渠道、其它资产价格渠道以及 信贷渠道
一、传统的利率渠道
从希克斯于1 9 3 7年提由I S — LM模型到现在 已有6 0年了 6 0年来该模型一直是大多数西方宏观经济学 教科书中的主要内容也一直是西方国家政策讨论中所使用的 主要工具到现在依然如此在这一模型中货币政策是通过利率 的变化来传导的货币存量的增加将降低利率即借贷成本借贷 成本的降低增加厂商的投资支出和消费者对耐用品的消费支 出这样需求将增加从而导致总产量和总收入的增加这就是利 率渠道就是说货币存量的变动将导致利率的变动而利率的变 动又将引起投资的变动从而引起总需求的变动最终导致总产
量的变动因此在IS -LM模型中利率渠道是主要的货币传
导机制
货币政策的利率传导机制的一个重要特点是它强调
真实利率而非名义利率另外人们通常认为对支出有主要作用
的是长期真实利率而非短期真实利率但是如果中央银行使得
短期名义利率发生变化就会导致短期以及长期债券的真实利
率发生相应变化由于价格粘性的存在扩张性的货币政策降低
了短期名义利率也就降低了短期真实利率即使在理性预期的
世界中也是如此利率期限结构中的预期假说指出长期利率是
预期的未来短期利率的平均数因此短期真实利率的降低将导
致长期真实利率的降低真实利率的降低导致企业固定投资、
住宅投资、耐用消费品支出和库存投资的上升所有这些又将
导致总产量的上升
对支出起作用的是真实利率而非名义利率这一事实
对货币政策刺激经济提供了一个重要的启示即使名义利率在
通货紧缩时期到达零限货币政策依然有用如果名义利率在零
限上货币扩张将提高预期价格水平从而提高预期通货膨胀率
进而降低真实利率真实利率的降低将使投资支出增加从而导
致总产量的增加
这个机制说明即使名义利率被货币当局降到零货币
政策可能依然有效实际上在货币主义者说明在大萧条时期美
国经济为什么没有处于流动性陷井中以及为什么在那时扩张
性货币政策有可能防止产量的急剧下降时这个机制是一个关
键要素
泰勒考察了利率渠道他认为有坚强的证据表明利率
对消费支出和投资支出有巨大影响这使得货币的利率传导机
制成为一个坚强的机制对他的观点争论很大因为许多研究者
认为经验研究很难认定利率通过资本成本而发生的影响这些
研究者看到了利率渠道的经验失效这就刺激了对其他传导机
制的研究
二、其他资产价格渠道
货币主义者对上述IS -LM范式的一个主要的反
对意见是它只关心一种资产的价格 —— 利率而非许多种资产
的价格货币主义者所看重的是一个通过其他相对资产价格以
及真实财富将货币政策传导到经济的机制凯恩斯主义者也认
识到这些其他资产价格对于货币传导机制十分重要
.汇率渠道随着各国经济的不断国际化以及浮动
汇率制度的出现人们越来越注意到货币政策通过汇率对净出
口所产生的影响实际上升在西方主要的宏观经济学和货币银
行学教科书中这种传导机制现在已成为其中的标准内容这种
渠道的作用过程如下如果货币供应量增加本国的短期名义利
率将下降在存在价格粘性的情况下这意味着短期真实利率将
下降从而对本国货币的需求也将下降本国货币就会贬值本国
货币贬值使得本国产品比外国产品便宜因而使净出口上升最
终导致总产量的上升
.权益价格渠道对于货币传导机制而言有两个与 权益价格有关的渠道托宾的q投资理论和财富对消费的作用
(1)托宾的q理论该理论所提供的机制是货币政 策通过影响权益的价值来影响经济托宾把q定义为企业的市 场价值除以其资本的重置成本如果q高则企业的市场价值高 于其资本的重置成本因而相对于企业的市场价值而言新的厂
房和设备比较便宜这样企业就可以发行权益并取得相对于其
为购买这些厂房和设备所花费的成本的较高价格从而投资支
出就将上升因为企业只需发行少量权益即可购买大量投资品
另一方面如果q较低企业就不愿意购买投资品因为 相对于资本成本而言企业的市场价值较低如果企业在q低时 想获取资本它可以便宜地购买另一家企业从而获得的是已有
资本因此投资支出将较低
这种理论的关键在于在托宾的q与投资支由之间存
在一种联系但是货币政策如何能够影响权益价格货币主义认
为如果货币供给上公众发现他手中的货币持有量大于他所希
望的从而通过增加支出来降低之公众可以支出更多的一个地
方是权益市场这就增加了对权益的需求提高了其价格凯恩斯
主义得出了一个类似的结论该理论认为扩张性货币政策导致
利率下降使得债券的吸引力下降从而导致权益价格上升如果
权益价格上升则q也上

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  • 时间2021-06-12