基于期权定价理论股票首次公开发行定价研究.pdf

青岛大学
硕士学位论文
基于期权定价理论的股票首次公开发行定价研究
姓名:张庆伟
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:杨春鹏

摘要价方式市场化和定价机制市场化。从全球角度来看,首次公开发行价格存在三个显回顾我国新股发行历史变革的基础上,综述传统的新股定价的理论模型,并对其实用性加以评析,然后从我国新股发行现状出发,将期权定价思想纳入新股定价过值中应当包含在内而在实际定价中被“漏掉”的部分,这也是我国新股抑价程度高实证研究主要围绕新股价格的个异常现象来展开,包括国内外新股价格异常‘是通过单因素方差分析确定与新股抑价关系密切的影响因素,这些因素包括流通股数量、市盈率、发行卜’问差、每股发行费用等,与人们的直观印象不同的是,新股抑价和上市公司的财务指标相关性不强:是构造包括上述影本文的研究结论为:我国的新股发行的市场化程度正在逐步提高,监管部门要股票首次公开发行是股份公司募集资会的莺要方式。由于我国正处在经济转轨时期,幽有企业轮鸩绞迪帧八腥ā庇搿熬Hā毕喾掷耄杂Φ氖状喂发行也经历着由行政定价向市场定价的过渡。在我国股前的初刨阶段,新股发行最突出的特点足政府监管部门干预过多,从审批发行额度、确定发行价格到规定销售方式,政府都做出严格的限制,妨碍了股票市场的发展与完善。伴随市场经济的发展,股市的市场化改革势在必行,新股发行的市场化进程主要体现在两个方面:定著异常现象:新股抑价、新股长期弱势和新股热销,这也是斟扰金融界的三个难本文的研究目的是为我国新股发行的市场化改革提供参考,研究对象是我国首次公开发行股票的定价模型,包括理论研究和实证研究两部分。其中理论研究是存程,给出一个具有参考意义的定价公式。样本检验结果证明,我国具有高成长缘行业的股票价值中包含的期权价值约占股票发行价格的五分之一,这是新股理论价现象的对比分析和我国新股抑价、新股长期弱势的实证分析。新股抑价的实证研究响因素的多元线性回归模型进行同归分析,依据分析结果提叮欢杂Φ恼呓ㄒ椤P股长期弱势的实证研究主要限于指标分析,结论是我国新股上市个月内的走势略好于大市,但是鲈履诘淖呤泼飨匀跤诖笫小审慎对待继续完善新股定价方式和定价机制的市场化改革,新股发行的小盘化不可取,政府应该依据公司行业性质来调控新股发行上市时间差,最大限度地实现股市关键词:首次公开发行、期权、新股抑价、长期弱势题。的原因之~。分两步进行:进行资金配置的功能。
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笙二兰蔓一——言第一章一研究目的和意义引应,是指股份制公司第一次将其股票向社会公众投资者发行,实现公司股份由少数持续发展打下坚实的基础。新股经过流通后,虽然不能直接给企业带来发展资金,险;股票在二级市场的流动性和变现力直接影响公司的知名度。也影响公司筹措新资金的难易程度;新股上市后,公司股价有市场价格可循,便于确定公司的价值,场有了飞速发展,特别表现在股票前场。据统计,我国年在沪、,平均筹资额年增长率高达在股份制改造中,公司必然面临首次公,⑿械奈侍猓晒Ψ⑿械墓丶褪切者将资金投入资本市场,提高资本市场资源配置效率;定价不合理,则会导致类似于投机行为的发生,扰乱我国资本市场的正常运行,阻碍市场化的进程。我国自年缕鹌舳善狈⑿泻俗贾评创鎨『政审批制,并放开一级市场定价,说明我国新股发行的定价机制已经开始走向市场化,。猿锛式鸩⒉善绷魍ǖ腳二级市场。股份公司通过首次公,⑿校湟庖宀唤鲈谟谖9境锎胱式鹨岳┐缶规模,投资具有盈利前景的项目,而且有助于改善资本结构和公司治理结构,为其却在其他方面影响企业的发展,包括新股上二市后公司资本实现大众化,分散了风利于公司实现财富最大化。首次公丌发行的另鱿家R庖灞硐衷贗是风险投资退出的重要方式。本文将针对新股首次公丌发行箍Q芯俊中国企业的改革和股份制改造密切相关,实行股份制的目的主要是实现“经营权”和“所有权”相分离,可以更好地激励企业发展。我国自世纪年代起,伴随企业所有制改革,开始出现了股份有限公司。年,上海飞乐音响股份有限公司首次公开发行具有真正意义的股票。、年,上海、深圳证券交易所相继成立标志蓿我国证券市场的全面启动。在随后十几年的时间里,我国证券市上市的公司有家,平均筹资额谠#刂拢庖蛔槭直湮股定价的合理性:定价合理,可以理顺投资者和经营者之间的关系,正确引导投资衡和良性瓦动,对我国证券市场整体规划布局和长远发展产生举足轻重的影响。因此,研究目蒲Фḿ鄯椒ú唤鼍哂欣砺垡庖澹揖哂邢质狄庖濉首次公开发行,简称,也称新股,与增发相对.%。
二国内外研究动态发展阶段,“政策市”.“消息市”居多,特别是我国以