东奥闫华红财务成本管理基础班讲义.docx

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东奥闫华红财务成本管理基础班讲义
第三章 长期计划与财务预测
第三节 增长率与资金需求
三、可持续增长率
　　（一）含义： P94
可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
　　（二）假设条件P94
　　
　　
在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
　　【提示】与内含增长率的联系与区别
（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。
（2）区别：
内含增长率
可持续增长率
负债
外部金融负债为0
可以从外部增加金融负债
假设
销售百分比法的假设
5个假设
【例题7·计算分析题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下：
单位：万元
项目
金额
项目
金额
流动资产（经营）
240
短期借款
46
长期资产（经营）
80
应付职工薪酬
18
应付账款
32
长期借款
32
股本
100
资本公积
57
留存收益
35
合计
320
合计
320
20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少
（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×2年预期销售增长率为多少
【答案】
（1）销售净利率=100/4000=%
留存收益比率=1-60/100=40%
0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] ×%×40%
内含增长率X=%
（2）销售净利率=%
资产周转率=4000÷320=
权益乘数=320÷192=5/3=
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率
==%
（三）可持续增长率的计算公式
　 ：
可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率
因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率
因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
即：
可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率
=
　　=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率
：
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率
　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数
　　注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
　　
P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要财务数据如表3-6所示。
表3-6 根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
净利润
股利
利润留存
股东权益
负债
总资产
可持续增长率的计算：
销售净利率
%
%
%
%
%
总资产周转次数
期末总资产/期初股东权益
利润留存率
可持续增长率
%
%
%
%
%
实际增长率
%
%
%
%
根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：
　　可持续增长率（2006年）=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率
　　=5%×××=10%
　　实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售
　　=（1100-1000）/1000=10%
　　
（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率
　　可持续增长率=　
　　
　　　　
=
=
　　
P97【教材例题：表3-7】
表3-7 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
1
1
净利润
股利
利润留