中国资本市场capm有效性检验——修正bsj模型下.pdf

中国资本市场 有效性检验
— — 修 正 模 型 下
叶 思 雨 韦 坚 高 笑 潇
南开大学经济学院 ，天津
摘 要 ：利 用 年 月至 年 月上 海证券 交易所的 只股票 月度 交易数 据 ，改进 由 、
和 在 年提 出的 模 型 ，使 用严谨的计量手段 ，采取修 正后的 模 型检验 在 中国资本 市场
的有效性 。结果表 明：所有 时间序 列都通过 平稳性检验且都成 同方差性 ；资本资产定价模型 中的平均超额 收益率
与 贝塔 系数之 间的线性 关系成 立，斜 率为正数 ，回归方程 的拟 合优度 非常 高 ；但 是截距 项 小于零且 不能显 著得 等
于无风 险利 率，说 明 中国资本 市场 中投机性仍 然很 大。
关键词 ：资本 资产定价模型 ；实证检验 ；有效性
中图分类号 ： 文献标识码 ： 文章编号 ：—一—
引言 的是丁琳 、刘文 俊 ．用上 海证 券交 易所 个
美 国著名金融学家 、诺 贝尔经济学奖获得者 股票进行 了动态 检验 ，得 出资产 组合 的平 均超 额 收益
在 其 年 的 一 文 中， 率与贝塔系数之 间是 线性 关 系，但 是 非系 统风 险可 能
第一次从风险资 产 的收益 率与 风 险的关 系 出发 ，运 用 影响到某个时期资产组合 的收益率的结论 ；秦伟伟 、张
均值 一方差分析探讨 了不确定性 条件下资 产组合 的最 晓东 用 对 我 国创业 板进 行 了实证检 验 ，
优选择问题 。从 而爆 发 了华尔 街第 一次 革命 。在此 基 发现股票收益率 与系 统风 险成 负相关 关 系 ，猜 测非 系
础 上 ， ．、 和 统风险在创业板市场定价 中起 了非常重 大 的作 用 。本
、：— 文作者仔细研究 了上 述 文献之 后 ，发 现上 述