食品饮料行业2021年中投资策略：行业新纪元，消费新时代-20210606-国盛证券-31正式版.pdf

证券研究报告 | 行业策略
2021年6月6日
行业新纪元，消费新时代
——2021年中投资策略
分析师：符蓉
执业证书编号： S0680519070001
2021年6月
前言

• 消费重启新时代，行业发展新纪元

• 消费变迁的底层逻辑——美好生活的向往

• 消费螺旋式上升，2021年是上台阶“大年”
目录
• 一、板块综述与投资策略

• 二、自上而下：寻找抗通胀品类

• 三、自下而上：挖掘成长赛道机会

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白酒六年长牛，带动板块估值上移
 “量缩价增”背景下，中高端白酒弹性强：2015年部分消费品行业呈现出明显的“量缩价增”现象，
高端品的量价提升，推升了业绩的增速。白酒行业是其中的典型代表，据国家统计局统计，中国白酒
的销量从1306吨（2016年）下行至756吨（2019年），销量四年间下行超过四成。在茅台的带动下，
中高端白酒出现了量价提升的局面，使得不少白酒公司近五年的业绩年复合增速超过20%，体现在股
价层面上，2015年初至今9只十倍股中，白酒占7席（山西汾酒21倍、酒鬼酒16倍、五粮液15倍、泸州
老窖14倍、水井坊14倍、贵州茅台13倍、舍得酒业11倍）。

 戴维斯双击效应明显，白酒行业估值不断拉升：随着业绩的高增长，2015年白酒行业迎来新一轮长牛，
板块估值（PE-TTM）从17x（2015年初）上移至59x（截止2021年5月底），。此外，调味
品（）、啤酒板块（）的估值亦出现上移。

图表1：食品饮料行业年涨跌幅 图表2：食品饮料行业目前市盈率倍数（TTM）-以2015年初为基数
2021年
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
5月底
食品饮料
20% 26% 7% 56% -17% 77% 64% 6%
涨跌幅
超盈
-33% 2% 19% 49% 8% 48% 42% 3%
全A股
排名 25/28 19/28 1/28 1/28 3/28 1/28 3/28