汇率决定理论(中)（ppt 31）.ppt

许冀艺
第六章 汇率决定理论（中）
汇率的弹性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法
汇率的资产组合分析法
许冀艺
本章阐述的汇率理论有以下特点：
决定汇率的是存量因素而不是流量因素
在当期的汇率决定中，预期发挥了十分重要的作用。
本章的假定条件：
第一，外汇市场是有效的；
第二，分析对象是一高度开放的小国；
第三，资金是完全流动的，即套补的利率平价始终成立。
许冀艺
第一节汇率的弹性价格货币分析法
弹性价格货币分析法的基本模型
引进预期后的货币模型
对货币模型的检验与评价
许冀艺
一、弹性价格货币分析法的基本模型
1、假定条件：
垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立
货币供给是外生变量，货币供给量的变化不影响利率和实际国民收入的变化，而是迅速影响价格的调整，再影响汇率的变动
许冀艺
2、根据货币市场平衡的条件(除利率外，其他变量为对数形式）
本国货币市场：
ms –p= αy – βi , α>0, β>0
p= ms – αy + βi
外国货币市场：
p* = ms *– αy* + βi*
购买力平价成立：
e = p – p*
弹性价格货币分析的基本模型：
e = α(y* - y) +β( i – i*) +(ms – ms*)
许冀艺
3、主要因素变动对汇率水平的影响
本币货币供给水平一次性增加的影响：
在货币模型中，当其他因素保持不变时，本币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币同比例贬值，本国产出与利率不变。(p170图6-1）
本国国民收入的增加的影响：
在货币模型中，当其他因素保持不变时，
本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。
许冀艺
本国利率上升的影响：
在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。
注： 在流量模型和货币模型中，本国国民收入和本国利率水平的提高，其效应正好相反。
许冀艺
二、引进预期后的货币模型
资产市场说认为：预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。
在货币模型中，非套补的利率平价成立
i – i* = Etet+1 – et
et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t期投资者所预期的下一期汇率水平（对数形式）。
根据基本模型得：
et = Zt + β(Etet+1 – et )
其中： Zt = α(y* - y) +(ms –ms*)
许冀艺
整理后得：
et =[1/(1+β)]( Zt + β Etet+1)
上式表示，即期汇率水平是即期的经济基本面状况（即期的货币供给、国民收入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。
许冀艺
三、对货币模型的检验与评价
意义：
将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场。
引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析了这些变量对汇率的影响。
是一般平衡分析，包括了商品市场、货币市场和外汇市场。
货币模型是资产市场说的简单模型。