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银行业07年下半年投资策略报告
长城证券金融研究所 陈瑾
长城证券有限责任公司
GREAT WALL SECURITIES CO., LTD
二零零七年六月
目 录
一、充分分享经济增长的银行业
二、持续高增长下的宏观调控对银行业的影响
三、综合经营能力不断提高支撑稳定增长预期
四、税改利好兑现优化外部经营环境
五、银行业投资评级及重点上市公司投资策略
一 、充分分享经济增长的银行业
宏观经济的稳定增长奠定银行高增长
中国经济的资本驱动特性和企业对信贷融资的高依存度决定了银行业能充分分享经济增长的成果。
资料来源：WIND，长城证券研究所
图1、我国宏观经济经济增长与信贷规模扩张休戚相关
资料来源：人民银行网站，长城证券研究所
图2、我国银行信贷的主导融资地位短期难以撼动
作为社会的主要融资渠道，银行充分受益于宏观经济稳定快速增长带来的规模扩张和资产质量保障。
消费升级成为增长新动力
十一五期间消费及产业的升级将成为国民经济增长的新动力。
居民收入水平显著提高产生的大量高端金融服务产生需求，将促进银行在传统业务稳定增长的同时开辟多元化盈利模式。
人民币升值提升银行价值
经济增长和外贸顺差压力下，长期渐进的人民币升值将持续吸引国际资金大量流入，激发金融服务需求，积极推动银行业务发展和盈利模式优化，同时促使银行股权在行业并购热潮中获得增值。
二、持续高增长下宏观调控对银行业的影响
持续的宏观调控难以避免 — 提高存款准备金率回收流动性
经济持续高增长和人民币加速升值下的巨额贸易顺差，释放出充裕的流动性，激发银行的放贷冲动，中长期贷款的强劲增长一方面致使贷款的总体增速高位运行 ，另一方面推动投资强劲反弹
持续的宏观调控难以避免 — 结构性加息改善银行资产负债配置
银行贷款“多贷长贷”，而银行存款则由于楼市和股市的资金分流呈现“少存短存”的趋势，储蓄增速创下2002年4月以来的最低增速纪录。银行的资产错配风险日益暴露。
宏观调控影响有限－－信贷增速影响不大，结构趋向优化
银行的整体银行超额准备尚存调节空间，积极调节资产结构仍能应对调控冲击；