央行货币政策工具调控房地产价格的可行性.docx

央行货币政策工具调控房地产
价格的可行性作者简介：徐淑一，博士，中山大学岭甫学院讲师；殷明明，中山大学岭南学院博士研究生；陈平,中山大学 岭南学院教授，博士生导师，
基金项目：感谢国家自然科学基金(20141000041030225).教育部哲学社会科学研究币:大课题攻关项目 (11JZD022)、广东省软科学项目(20151000042020118)以及中山大学青年教师培育项目(10000-3161146)的资助。
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徐淑一殷明明陈平
内容摘要：本文考察市场利率、房地产价格与货币政策目标变量(产出和物价水平) 之间的动态关系，结果表明我国房地产价格符合货币政策中间目标变量选择的相关性准 则；通过研究市场利率与央行三大政策工具之间的段动性，确定央行的货币政策工具对房 地产价格调控具有可行性。特别的，本文将外汇冲销率，作为三大政策工具之一的公开市 场操作的代理变量予以测算，并纳入政策变量的实证研究中。
关键词：房地产价格 利率 存款准备金率 外汇冲销率
中图分类号：F831 文献标识码：A
DOI: .l 006-
引言
房地产是国民经济的重要产业。2002年以来，房地产投资额平均每年以超过20%的速度增长， 远高于同期GDP增长速度，同时,房地产投资在我国固定资产投资中的比重也保持在15%-22%之 间。随着房地产市场的迅速发展，高房价也带来一系列的问题，尤其是面临房地产崩盘带来的风 险，引起社会各界的一致重视。因此近10年来，房地产越来越成为我国经济调控的重点目标。而 房地产业是典型的资金密集型产业，对资金有很强的依赖性,这是因为房地产的开发以及经营所需 的资金都非常多，而且资金向收周期长，同时，房地产购置通常需借助住房抵押贷款。由此，房地 产的供给与需求都对货币金融政策具有高度的敏感性，从而货币金融政策的调控科房地产业的发展 起着决定性的作用。
从2003年以来政府出台的各类调控政策来看，利率和存款准备金率政策一直贯穿其中。比如， 为遏制房价过快上涨势头，2006年以来多次上调存款准备金率，人民币存款准备金率(大型存款类 金融机构)%,此后小幅下调。同期，央行也不断调整贷款基准利 率，尽管2007年央行一年内5次加息，近些年来贷款基准利率一直保持在较低水平。一方面，我 国货币政策是否应该对房地产价格进行调控，学术界有不同的观点。本文认为，在既定的货币政策 目标下，按照货币政策的机理，只有通过房地产价格调控实现货币政策目标，以及通过货币政策效 调控房地产价格，货币政策才可以对房地产价格进行调控。另一方面，央行货币政策工具的运用是 以数量型工具为主还是以价格型工具为主，仍存在一定的争议。本文认为，考虑到我国货币流通速
度较慢，MJGNP远高于国外，价格型T具如利率的调整影响微观经济主体的消费和投资决策，继 而对宏观经济产生的影响相对于国外耍大得多。在这种情况下， 策工具变量温控房地产价格的可行性)本文探讨货币政策作用于房地产价格和最终目标的作用机理 链条如图1所示。
存款准密金率 筑帝喇率 公开市场操作
货币政策工具
房地产价格 信贷总量 西
图1货币政策作用机理
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