第十二讲期货合约(投资学-厦门大学金融系,陈善昂).pptx

投资学第十二讲期货合约
厦门大学金融系副教授
陈善昂 博士
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厦门大学金融系 陈善昂
教材与参与资料
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<投资学>第22章.
<投资学>第13章.
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远期--未来某一确定日期以约定价格买卖既定数量某种资产的合约.
期货– 规范化与标准化(formalized & standardized)的远期合约.
远期与期货的主要差别
(交易所)集中交易-流动性
标准化(合约规模,商品等级,交割日期,交割地点等)
每日结算盈亏
期货与远期(Futures and Forwards)
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期货价格(Futures price) –约定的交割价格.
多头(Long position) – 承诺在交割日买进商品.
空头(Short position) –承诺在交割日卖出商品.
盈亏:在合约期间内0-t时间,多头与空头的盈亏分别为
多头=交割时的实际市场价格-期货价格(约定交割价) =(Ft-F0)或(PT-F0)
空头=期货价格(约定交割价)-交割时的实际市场价格= F0-PT.
PT表示T时的现货价格, F0是最初的期货价格.
可见,期货合约是零和游戏,所有头寸的总损益为0.
期货合约的基本知识
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农产品期货
金属与能源期货
外国货币期货
金融期货(Financial futures)
-利率期货(Interest rate futures)
-股指期货(Stock index futures)
期货合约类型
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清算所(Clearinghouse) -,它是卖方;对于空头方,,,使交易者不仅很容易撤出,而且无须承担违约风险.
未平仓合约数(Closing out positions)-流通在外的合约总数,为所有多头之和或所有空头之和.
反向交易(先空后多或先多后空,冲销其原始头寸,即平仓)
实物交割(Take or make delivery)
实际上绝大多数市场参与者并不进行实物交割,而是在交割日前平仓,从而实现合约本身的盈亏.
交易机制[1](Trading Mechanics)
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交易机制[2]
拍卖机制-价格优先与时间优先.
保证金(margin)机制-进行期货交易,无论是买方还是卖方都要交纳成交标的资产额一定比率(一般为5%-15%之间)的保证金.
-初始保证金(Initial Margin)
-维持保证金或可变保证金(Maintenance or variation margin) -规定的保证金账户底线.
保证金的作用
-防止客户可能的违约风险.
-杠杆作用,即”以小搏大”.
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盯市(Make-to-Market) –期货交易的每一天,,.
call margin-一旦(因每日结算盈亏导致的亏损而使)保证金账户余额低于维持维持保证金,交易者将会被”call margin”.
交易机制[3] -盯市与保证金账户
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保证金举例
假定某客户在交易日结束时是某种期货250份合约的多头,这种合约当天的清算价格是12000元/份,保证金比例为20%.在下一个交易日,该客户以13200元/份的价格再买入50份多头,该日的清算价格为12400元/,该客户需补交的保证金为:
[1]300份合约需要的全部保证金300×12400×20%=744000.
[2]原250份多头合约的保证金(初始保证金)250×12000×20%=600000.
[3]次日价格上涨使原有的250份多头合约保证金增加250×(12400-12000)=100000..
[4]次日增加的50份多头因价格下跌而出现亏损,亏损额为50×(12400-13200)=-40000.
744000-700000+40000=.
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价格收敛性(Convergence of