货币政策的制定原则与经济的关系.doc

货币政策的制定原则与经济的关系.doc货币政策的制定原则与经济的关系
摘自:.宏观经济第一财经日报［微博］2013-10-26 01:48
前期围绕美国政府关门停摆、债务上限等问题，导致错综复杂的两党对峙， 最终金融市场陷入混乱，就连美联储也失去方向、不知如何宣布对QE的看法及 未来利率政策的态度，毕竟经济政策的制定还是要受到政治的制约。
受此影响，美元指数弱势走低、跌破80重要支撑关口，大宗商品价格普遍 下跌。之后，由于美国良好的政治与经济的制度分离，在两党达成短暂的债务上 限上调妥协后，道琼斯指数在经过短暂的下跌之后，重新返回15000点关口之上， 并在短期利好推动下再创历史新高，显示整体经济进一步趋于稳健复苏态势。
当前全球经济一体化背景下，经济及金融市场愈加受到政策的导向影响，尤 其是利率政策的变化越来越受到投资者的膜拜，似乎利率政策决定了经济的走向, 而不是注重经济本身循环的广度及深度。
为何会导致投资者如此看重利率政策的变化呢？
我们知道，利率水准及其趋势是主导投资策略非常重要的变量，它所营造的 货币环境，足以影响全球经济、股票市场、汇率市场以及通货膨胀的情况，因此 我们要了解利率尤其是短期利率是由谁主导及演变趋势就显得极为重要。
任何一个国家的中央银行都在货币政策的制定中扮演极为重要的角色，被国 家赋予法定的权力，足以影响短期利率的变化，如引领全球货币政策的美联储在 近期是否退出量化宽松政策中犹豫不决，使得全球大类资产急剧波动，对投资者 的策略带来严重冲击。
在金融危机时期，如1973年、1992〜1993年、2008年时期，经济处于崩溃、 金融市场流动性枯竭、利率飙升，金融机构面临破产，此时央行扮演决定性角色, 它必须提供大量资金给银行体系，防止金融危机扩散到经济体系的其他层面。
以2009年以来历次QE的实施为例，都有其针对性的作用：FED的三个量化 宽松政策目标很清楚，QE1是拯救美国金融体系免于崩溃、防止世界经济大萧条 的重演；QE2的作用是降低短期和长期资金成本；QE3是进一步降低长期资金成 本，同时促进消费与投资。
我们以美联储为例看一下它的组织结构及如何运作货币工具的。
美国联邦储备局(FED)分成三个部分：理事会、地区联邦储备银行及联邦 公开市场操作委员会(FOMC) o F0MC是FED制定货币政策的主体，主要任务是 管理国内货币供给。一般而言，F0MC一年在华盛顿特区开八次会议，主要讨论 美国经济前景及促进维持稳定经济成长的最佳办法，最后推演成为三种可能的货 币政策：宽松、紧缩或维持对经济最有利的本国货币供给。
F0MC内部也分为所谓的鹰派与鸽派，对目前的QE到底是收缩还是继续宽松 分歧较大，尽管新的提名主席耶伦属于鸽派人士，但连续五年的QE其边际效应 越来越差的事实的确存在，对再次进行QE耶伦也是较为谨慎的表态。
联邦储备局主要的功能是：控制货币及信用增长，使之在带动经济、维持平 稳增长的同时，也能将物价控制在合理而平稳的局面。所谓低通胀水平是指大约 2%以下，此时经济可以稳定地运行，但采取低通胀政策的风险是经济有可能陷入 通缩局面，使经济失去活力。
不过央行的利率政策一直以来受到各方面的批评及争议：
一类是认为在制定利率政策时，应该参考经济体各部门目前、未来的支出计 划，并以低失业率、稳定的物价及国际竞争力等作为最终