第四讲资产组合理论(投资学-厦门大学金融系,陈善昂).pptx

投资学第四讲 资产组合理论
厦门大学金融系 副教授
陈善昂 博士
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厦门大学金融系 陈善昂
需要阅读的资料
教材第4章。
博迪等.《投资学》第6-8章共3章，McGraw-Hill,Irwin,2002。
孔爱国.《现代投资学》第5章“证券组合理论”，上海人民出版社，2003。
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概述
选择合适的资产投资是投资决策中最基本的部分。投资者为了平衡风险与收益，选择各种资产构成一个组合（portfolio）是不可避免的。具体包括两步：
资本配置决策（Capital allocation decision）：根据投资者风险厌恶程度决定资产组合中风险资产与无风险资产各占多大比例。
证券选择决策（Security selection decision）：根据最优化原则确定在风险资产中各种风险证券的比例。
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一、资产组合的涵义与计算
资产组合的涵义
资产组合的计算
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(一)资产组合的涵义
资产组合即投资者在投资活动中根据自己的风险-收益偏好所选择的适合自己的几种证券的集合。投资者选择不同的金融资产时，所选的每种资产占全部组合的比例称作权重，它反映了投资者将投资资金的多大部分投资于该资产。因此，所有权重之和为1。
投资者选择投资组合的目的之一是平衡投资的风险与收益。因为，不仅投资者风险厌恶程度是不同的，而且不同资产的风险-收益特征也是不同的。
选择投资组合可以降低投资风险
套期保值（hedging）
分散化（diversification）
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W = 100
W1 = 150 Profit = 50
W2 = 80 Profit = -20
p = .6
1-p = .4
E(W) = pW1 + (1-p)W2 = 6 (150) + .4(80) = 122
s2 = p[W1 - E(W)]2 + (1-p) [W2 - E(W)]2 =
.6 (150-122)2 + .4(80-122)2 = 1,176,000
s =
风险–收益的不确定性
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W1 = 150 Profit = 50
W2 = 80 Profit = -20
p = .6
1-p = .4
100
Risky Inv.
Risk Free T-bills
Profit = 5
Risk Premium = 17
风险投资与无风险投资
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(二)资产组合的计算[1] Expected Return
规则1 : 在任何情况下，资产的预期收益就是其收益的概率加权平均值。
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(二)资产组合的计算[2] Variance of Return
规则2:资产收益的方差是预期收益的平方差的预期值。
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(二)资产组合的计算[3] Return on a Portfolio
规则3:资产组合的收益率是构成资产组合的每个资产收益率的加权平均值，资产组合的构成比例为权重。表明资产组合的预期收益率就是每个资产的预期收益率的加权平均值。
rp = W1r1 + W2r2
W1 = Proportion of funds in Security 1
W2 = Proportion of funds in Security 2
r1 = Expected return on Security 1
r2 = Expected return on Security 2
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