浅谈我国风险投资退出机制.doc

浅谈我国风险投资退出机制.doc浅谈我国风险投资退出机制
摘要：退出机制对风险投资的最终成败有着举足轻重的作 用。但由于市场体制、法律、法规等因素的制约，我国的风 险投资退出过程阻碍重重。我们需要通过发展创业板市场， 场外交易市场，完善相关法律法规等来建设我国风险投资的 退出机制0
关键词：风险投资；退出机制；并购；上市
风险投资是将资金投资于未上市的新兴创业企业并参与 管理的投资行为。要发展风险投资，必须把建立风险投资退 出机制放在突出地位，并作为优先解决的前提条件。
—、风险投资的退出方式
风险投资(venture capital )简称VC ,其退出的途径主 要有两类，一是通过风险投资的企业IPO实现退出，高额的 收益使其成为最理想的退出方式，在国内主要是通过创业 板、中小板上市，而在美国主要通过NASDAQ等市场；二 是并购退出，即通过其他企业兼并或收购投资企业，从而使 风险资本退出，主要包括转让退出、股权回购以及破产清算 等。
二、中国风险投资退出方式的现状
(-)首次公开发行(IPO)退出
目前，国内VC投资的多为初创期、成长期的中小企业。 中小型企业市场比较窄、产品相对单一、行业竞争较弱，要 达到上市目标比较困难。
证券监管层强调要继续深化新股发行制度市场化改革， 进一步改善市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价 格过高等问题。新政策可能会对以IPO为主要退出方式的 VC产生较大影响。自2011年以来，国内VC通过境内外IPO 退出数量较往年出现大幅下滑，利润空间也在收窄。中国股 票市场的高估值并非永远持续不变，并非每个企业都具备上 市条件。随着国内资本市场资金的泛滥，已经有许多投资人 抱怨项目的价格水涨船高，但他们要面对的现实远远不只是 这些。可行的股权投资企业越来越少，IPO溢价越来越低， 证监会上市审查越来越严格等这些都是可预见的问题，所有 的这些都使IPO这条本来宽敞的大道布满荆棘。
（二）风险投资可选择并购退出方式
对于很多小公司来讲，被并购后可以快速收回前期的投 资，甚至得到更多未来发展的资金支持，让公司股东的权益 得到保证。同时，如果小公司在并购时恰好拥有并购方所需 的核心竞争力，那么收购方也许会给出比股票市场更高的价 钱。并购后的公司就可以依靠收购方的强势平台，打败其余 竞争对手，占领细分市场，一举两得。
在美国，并购交易已成为PE获得可持续收益的重要渠
道。在我国，并购退出的方式正日渐升温，无论在便捷性还 是回报水平方面都有其优越性，并且通过并购方式退出获得 的回报水平有望不断提升。业内人士预计，2012年，在欧 债危机的阴云下，全球股市将持续震荡，全球IPO市场低迷， 上市回报持续走低的可能性增大。VC/PE机构可能采用方式 灵活、渠道广泛的并购方式作为主要退出方式，并购退出在 投资机构退出方式中的份额或显著提高。
（三）借壳上市或到海外上市退出
IPO对于风险投资公司无疑是最好的退出方式。但如果 资本、规模达不到上市条件而无法正面上市就可以选择曲线 上市，即借壳上市和赴海外市场上市。借壳上市可以绕开公 开市场对风险企业的各种要求，审批程序少、成本费用低、 操作相对简单，间接实现上市的目的，同时获得了新的融资 方式，通过发售新股降低了融资成本，可以缓解资金压力。
2011年由于“浑水”等机构频频做空在美