[精品]柳工的价值评估报告.doc

[精品]柳工的价值评估报告.doc柳工的价值评估报告
一、 公司背景
广西柳工机械股份有限公司（上市公司代码：000528柳工）系柳工集团核 心企业之一，柳工集团前身为从上海华东钢铁建筑厂部分搬迁到柳州而创建的 “柳州工程机械厂”，始创于1958年。1993年，柳工集团以工程机械板块设立柳 工工程机械股份有限公司，并在深交所上市。柳工工程机械股份有限公司成为中 国工程机械行业和广西第一家上市公司。
二、 柳工的价值评估
（一）计算历史时期的公司自由现金流量
首先，计算超额现金流量。柳工作为一家机械厂，目前处于快速增长阶段， 因此我们认为，%。
其次，调整流动负债和流动资产。调整后的流动负债是用流动负债减去短期 借款和一年内到期的长期负债得出的。调整后的流动资产，是用流动资产减去超 额现金与短期证券得到的。柳工调整后的流动资产是流动资产总额减去超额现 金，调整后的流动负债是流动负债总额减去短期借款。调整后的流动资产减去调 整后的流动负债即为营运资本。
最后，根据“公司自由现金流量=经营活动现金流入量一资本性支出一营运 资本变动额”计算出公司自由现金流量。
柳工自由现金流量计算表 单位：万元
时间
经营活动
资本
营运资金
营运资金
公司自
现金流入量
性支出
变动额
由现金流量
2007
699,567
67, 34
29,
-12-31
7. 7
2008
714,207
126,0
48,
131,992.
533,
-12-30

89395
5
2009
1,015, 26
169, 2
47,
24, 193. 8
943,
-12-31
0
82. 1
5850
0
2010
2, 002, 95
231,9
91,
357, 684.
1,553,
-12-31
0
19. 9
45895
105
2011
2, 585, 27
290,9
9&
356, 809.
2,130,
-12-31
0
05. 9
71615
385
（二）资本成本的估算
1、估计B系数。
（1） 确定样本时间段。我们选取自2007年1月1日到2011年12月31日 这一时间段作为研究的时间段。这是因为，一方面，5年的研究期限比较符合中 国资本市场的发展状况；另一方面，针对柳工而言，这一时间段距离当前时间比 较近，其风险结构与现在相比变化将不太大。选择的时间间隔为每周数据，主要 是考虑周指标将加大样本量，使回归的结果更有代表性，另外也避免了使用日指 数而带来的非交易日的增多所产生的计算B值的误差。
（2） 选择市场指数。考虑到大样本以及历史数据的需要，我们选择柳工所 在的深圳证券交易所的深证A股指数，它可以比较综合地反映整体行情的变化, 并且也可以建立起柳工收益率与市场收益率之间的回归关系。
（3）利用线性回归方程计算B值。通过对柳工股票收益率（y）和深证A股收
益率（x）分析得到线性回归方程y=+,
y =