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创业投资引导基金运作模式
创业投资引导基金是一项金融创新，在管理模式、制度体系建设还存在一定 的滞后性。通常，创业投资引导基金采取承诺参股、融资担保或跟进投资的运作 模式。下面对这三种模式及引导基金参股设立的创业投资企业组织形式进行简要 介绍。
一、承诺参股
承诺参股模式的是引导基金运作最基本模式，引导基金通过承诺参股方式， 支持民间机构发起设立新的创业投资企业。被参股创业投资企业一般采用公司、 有限合伙或信托的组织形式。
（一）公司制
是指创业投资机构以股份公司或有限责任公司的形式设立。
公司制度是在其他企业组织形式基础上发展而来的，具有其他组织形式所没 有的优点，成为当今最普遍的企业组织形式之一。 公司制度的优越性主要体现在 以下几个方面：
1、确保创业投资基金的组织稳定性。公司具有永久存续的制度基础。也可 以根据投资者要求事先设定好存续期限。
2、公司全面实行有限责任，所有出资人都可以享受有限责任的法律保护。
3、公司可以通过完善的法人治理机制和与之相适应的制度约束来防范经理 人员的“内部人控制”；而且可以更灵活、更多样化地对经理人实行业绩激励。
4、公司内部责、权、利划分明确，有利于提高投资决策效率。
当然，公司制度也有其固有的缺陷，主要表现在:
1、公司的多重制度设计（如股东大会、董事会、监事会、管理团队）可能 给公司运作带来较大的制度成本。对于一些原本不需要太多制度安排的财产组织
形式而言，公司的制度优势就很可能成为一种制度包袱。
2、公司需要承担双重税负。合伙由于被视为“人的聚合”，而不是独立法 人，故通常被当作免税主体对待；而公司作为独立法人，则被当作纳税主体对待。 这样公司便必然面临一个双重纳税问题。
（二）有限合伙制
1、有限合伙制的产生与发展
第一个有限合伙形态（Limited Partership）的创业投资机构，是Draper, Gaither & Anderson于1958年成立的。但总体而言，在 60年代和70年代，有限合伙形 式在美国整个行业中比重很小。1978年美国劳工部修改了《雇员退休收入保障 法》（即ERISA法案）中“谨慎投资者” （Prudent Man）条款。允许养老基金 对小的或新兴企业所发行的证券以及对创业投资投入基金。 由于养老基金是私人
资本市场上最大的投资者，尽管其仅仅投人 5%-6%的基金于创业投资方面， 但由于数量的绝对量非常大，因此，很快地，养老基金如潮水般涌人创业投资领 域。由于养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体（作为有限合伙人它们 不需要缴纳资本所得税，从而避免了双重征税），因此从长远看，这个修改极大 地改变了创业投资的资金供给情况和创业投资基金的结构， 由此导致了创业投资
的机构化，以及有限合伙制度在创业投资领域的主导地位。 Sahlman, William
A. （1990）指出，80年代以后至今，美国创业投资基金的典型组织形式主要采 用有限合伙制。目前，有限合伙制形式占整个创业投资机构的 80%以上，成为
美国创业投资的典型模式。
在英国，90年代以后的创业投资机构也以有限合伙为主要形式，数量上比 较多，但资金规模并不大。
日本在80年代出现了类似美国的有限合伙创业投资公司形式，在日本称之 为TSJ。TSJ发展并不快，而且