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质疑tcl产权改革方案.doc质疑TCL产权改革方案
郎咸平/文
TCL创业22年来，从一个以生产磁带为主的地方国有小企业起步，发展为 一个在通讯、信息、家电、电工、多媒体电子等领域都颇有建树的大型企业集 团。最近TCL在国内的名气简直可以说是如日中天，因为它在产权改革方面 取得了巨大的成就，而被一些单位形容为产权改革的典范。2004年1月TCL集 团成功上市，标志着TCL长达7年的产权改革取得了预期的”成功”。而TC L集团的总裁李东升个人资产高达12亿元。本文所要探讨的问题是李东升的成 功真的是产权改革的成功吗？
2004年1月6日，TCL集团上市，总共融资额达到25亿。李东生持有 %的股权，按照发行价，，按2月2日收盘价 ，则已达到12亿元，成为TCL改革的最大受益者。
对于TCL的改制，市场上一片赞扬,认为它走出了国企改革的新模式。但事 实真的如此吗？
我们回首TCL的历程，就会发现，这实际是一个国有股权稀释的过程，进 一步说，是以股权激励为招牌，以证券市场的为渠道，使国有资产逐步流向个 人的过程，也是TCL的管理层获取国有资产的过程。
我们以标志性事件为分隔点，把TCL的产权改革过程分为两个阶段： 1981-1997, 1997-2002,幷对此进行分析。
国有独资阶段(1981-1997)
从1981年到1997年这16年，是TCL的全民所有制阶段。而其中1985年 5月中港合资的TCL通讯设备有限公司成立，则是期间最重要的事件。之后， TCL开始向电话机方面发展业务，很快TCL成为中国电话大王。1993年，TCL 通讯设备有限公司在深交所上市。1996年，李东生继任TCL集团总裁。
TCL的家底基本是在这个时期打下的，而不是在李东生时代。因此，李东 生基本不是一个象张瑞敏那样的创业者，而是一个守业者，他的作用在于从上 任后长时期的巩固了这个企业的市场地位。
总的来说，这个时期，TCL集团是一个国有独资的企业，TCL通讯也已上 市，但对整个TCL集团来说，产权幷无实质性的变动。但李东生执掌TCL 后，思路就与前任迥然不同了，另一个时代开始了。
国有股权稀释与转移阶段(1997-2002)
机遇往往是一个人成功最重要的因素。相比较张瑞敏、倪润峰，李东生是 最幸运的一个。李东生的幸运之神是惠州市人民政府，如果TCL处于张瑞敏所 在的青岛市政府或者倪润峰所在的绵阳市政府，结果就可能不是今天这样。
1997年4月，惠州市人民政府批准TCL集团进行经营性国有资产授权经营 试点，幷与李东生签署了为期5年的放权经营协议。按照协议规定，TCL到 1996年的3亿元资产全部划归惠州市政府所有，此后每年的净资产回报率不得 低于10%；如果多增长10%—25%,管理层可获得其中的15%；多增长25%— 40%,管理层可获得其中的30%；多增长40%以上，管理层可获得其中的 45%；超出部分奖励给经营管理层，或者以优惠价购买，这就是对社会不公平的 开始。在国有控股的情况下高管人员就可以将公司“合法”的做坏，但自己拥 有股权以后就立刻将公司做好，那么受全民委托的国有企业高管人员的信托责 任在哪里呢？
根据这个协议，我要提出几个疑点。净资产回报率是管理团队能否取得股 权的唯一界定准则，只要超过10%的部分都归管理层所拥有