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试析售后回租在高速公路融资中的运用
　　【摘要】 高速公路属于典型的资金密集型产业,存在建设资金严重不足的问题。对目前高速公路建设常用融资方式进行比较,发现只有售后回租方式,既能优化公司的资本结构,又能不改变高速公路的管理、经营权,及时筹集到大额资金,从而实现高速公路的滚动发展,是融资租赁在高速公路融资中的创新。
　　【关键词】 售后回租;高速公路;融资;现金流量;资金成本
　　
　　高速公路作为一个国家现代化进程的重要组成部分与标志,在国民经济发展和社会进步中起着很重要的作用,是我国经济社会发展的需要。高速公路的建设需要花费大量的财力、人力、物力,是典型的资金密集型产业,高速公路建设面临巨大的资金缺口,如果资金投入不足,将大大制约高速公路的发展。笔者认为,长航油运()的“售后回租”资金运作模式,在高速公路项目融资上值得借鉴。
　　
　　一、售后回租的概念及其优点
　　
　　售后回租(Sale-and-leaseback)是一种特殊的融资租赁形式,企业先将自己所拥有的固定资产卖给租赁公司,然后再作为承租企业将所出售的固定资产向租赁公司租回使用,并按期向租赁公司交纳租金。它起源于美国六、七十年代,目前运用较为广泛的是法国、美国和英国。在售后回租模式下,卖主与承租人是同一人,保留了原所有者对固定资产的占有权、使用权和控制权,买主同时也是出租人。
　　(一)售后回租交易中的卖主
　　通过售后回租交易,卖主(承租人,下同)将固定资产转化为货币资金,有利于经营的迅速扩张(如购买新的设备),或寻求新的投资机会等。
　　。银行融资成本高、期限短。而售后回租交易,卖主是最大的受益者,费用相对低,期限长,在期初支付较少的租金就能获得固定资产的全部使用价值,在创造利润的同时,用新创造的利润来支付租金,使资金的支付滞于固定资产的使用,充分利用资金的时间价值,从而获得资金使用价值的超前增值,提高资金使用效率,实现经营目的;租金支付方式灵活,可根据卖主的生产性质、资金状况和经营的周期性波动等特征,在还款时间和金额方面与企业实际经营状况相结合,而不拘泥于定期、定额支付租金等形式。
　　,提高融资面,拓宽融资渠道。贷款体现为企业的负债,影响企业的再融资能力,而售后回租具有完全融资的优势,节省流动资金,并可维持现有信用额度,突破当前预算规模的限制,是银行等债务性融资所不可替代的。融资租赁公司可以发挥企业财务专家的作用,为企业设计合适的资本结构,积极改善财务状况,避免项目建设所造成的财务风险。在按公允价值进行售后回租的情况下,可将固定资产释放为流动资金,改善企业财务状况、盘活存量固定资产,降低资产负债率,既不影响企业对固定资产的继续使用,又能增加企业资金的流动,帮助企业充分利用财务杠杆融通资金、优化资本结构、提高资产收益率。
　　。在不考虑货币时间价值的情况下,售后回租交易能通过筹划租金的非均衡支付安排,在一定程度上均衡企业年度盈利水平,在其纳税配置中起到调节作用;若与投资抵免的税收优惠政策相结合运用,还可在增加企业税后利润的同时,使卖主获取企业所得税上的更大利益。贷款只有利息部分作为财务费用支出税前扣除,而租金是全额税前支付,可以得到税收优惠,从而减轻企业的融资成本。
　　可见,售后回租拓宽了融资渠道,扩大融资空间,所获资金成本低,在企业缺乏资金、急需改善现金流情况下,是一种不错的融资、避税手段。
　　(二)售后回租交易中的买主
　　租赁必须是回收有保障、收益稳定的项目,租期越长,收益越大,为买主(出租人,下同)提供有利可图的投资机会。项目市场前景好,现金流量有保障,在租赁期内,卖主有足够的能力支付租金,增加了租赁的安全保障,买主不用担心资金不能回收。项目赢利能力强,买方可从出租资产中获得可预期的收入,降低买主的风险。
　　。售后回租交易,符合租赁项目的所有特点,现金流有保障、赢利能力强,有一个长期较为确定的收入流,能给买主在租赁期内带来稳定的经济收益;而且应计折旧资产由卖主持有,买主不承担余值风险。
　　。为了允许买主对投资成本的补救,对于投资应计折旧资产作为一项费用扣除,从而享受税收优惠。
　　(三)对售后回租作用认识值得商榷的地方
　　一些关于对售后回租作用论述的文章,几乎都提到售后回租能降低企业的资产负债率。根据我国新的企业会计准则,采用售后回租方式销售商品的,收到的款项确认为负债,售价与资产账面价值之间的差额,应当采用合理的方式进行分摊,作为折旧费或租金费用的调整。有确凿证据表明认定为经营租赁的售后回租交易是按照公允价值达成的,销售的商品按售价