证券市场对我国股指期货推出的反应与启示.doc

证券市场对我国股指期货推出的反应与启示
　　【摘要】股指期货（Stock Index Futures）已于2010年4月16日隆重推出，这一改革与发展的里程碑事件，对我国证券市场的影响是多方面的、深远的。本文就股指期货推出后证券市场震荡原因及其对股市的长期和短期影响进行全面的分析，并指出应制定合适的期货合约、国家政策调节应具连续性等措施减小其震荡，以维护我国资本市场的稳定、健康发展。
　　【关键词】股指期货；证券市场；期货合约
　　
　　股指期货（Stock Index Futures）全称是股票价格指数期货，也可称股价指数期货或期指，产生于20世纪80年代的美国堪萨斯期货交易所，是以某种股票价格指数作为标的物的金融期货合约。即：双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标指数的买卖。曾被诺贝尔经济学奖获得者米勒称为“20世纪80年代以来最激动人心的金融创新”[1]，同时也是股市最为有效的风险管理工具之一。
　　1．波动原因及短、长期影响
　　 波动原因分析
　　（1）金融期货交易品种不足且原创较少。我国目前仍然是以商品期货为主，金融期货发展滞后，虽然我国推出沪深300股指期货仿真交易，但是没有根据市场需求，逐步推出分市场、分行业的指数期货产品，不能形成满足各层次投资者需求的指数期货系列产品。其次，我国的金融期货合约种类很少，尤其缺乏具备股指期货功能的产品且品种单一(我国现有的三家交易所真正交易的品种只有七个)，一些关系国计民生和国家经济安全的品种都还没有上市或者恢复上市，且我国目前上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国原创开发的期货品种很少。
　　（2）信息披露不够完善，不够透明。我国证券市场很大程度上是个“政策市”、“舆论市”资本市场，国家政策、谣传在资本市场具有很大的影响作用。由于我国今年的CPI和PPI增速过快，加之农产品价格一路走高，进而使通货膨胀预期加强，致使传言满天飞，如央行加息等谣言。使公募基金、保险基金、证券投资基金和券商等大幅减仓，选择观望市场，变相做空，造成股价的非理性波动，加剧了市场价格的下跌和股票市场的大幅震荡。
　　（3）系统风险大，投机心理过重。由于我国的监管和行业自律体系不完善以及我国证券市场发展遗留下来的历史性制度问题，如：股权改制后大小非解禁对证券市场的冲击和上市公司并购重组。致使短期股市缺乏弹性，经常暴涨暴跌，换手率大，在涨势中“助涨”，在跌势中“助跌”，严重妨碍资本市场资源配置功能的正常发挥。其次，我国股票市场投资者结构以中小投资者为主，这样股价较容易被拥有大量资金的庄家所操控，牟取暴利，进而形成过度炒作的控盘局面，导致存在较大程度的投机操作，损害广大中小投资者的利益。
　　上面对股指期货推出对证券市场震荡原因进行了简单分析探讨，但只有这些是远远不够的，还需要对股指期货的推出对我国证券市场产生的重要而深远的影响进行解析，从短期和长期影响来看，各有以下几个主要方面：
　　 股指期货的短期影响
　　（1）股票价格进行广度、深度调整。纵观国内外证券市场发展，大部分学者认为，股指期货上市将会造成股市的急速下跌，参照A股对H股总体较高的溢价水平，股市将会有15%-20%的调整[2]。（我国从推出前的3478