PVDF进入高盈利高景气周期.docx

PVDF：受锂电、光伏新能源需求拉动的新材料
PVDF 下游附加值高、涨价承受能力强
C-F 化学键是已知最强的化学键之一，因此含***高分子材料具有优异的结构稳定性，体现为拥有优异的耐老化、耐高低温、绝缘性、耐化学性、耐晒性和阻燃性。
聚偏二***乙烯（PVDF）在含***高分子材料家族中主要的特殊性在于：既有 C-F 键也有C- H 键，其中 C-F 键提供结构稳定性，C-H 键提供可溶解性，使得其易加工。因此 PVDF 树脂特别适合用于被溶剂溶解制成涂料、粘性胶液的形态使用，如涂料、锂电池隔膜涂层、光伏背板涂层、锂电正极连结剂（与溶剂制成粘性胶液）。
图表 1：从分子结构解释PVDF 的特殊之处
资料来源：阿科玛，国盛证券研究所
下游受锂电、光伏、风电等新能源需求拉动。PVDF 的传统下游为涂料，以重防腐工业涂料（化工、船舶、海工）、高端建筑涂料（地标性建筑、机场）为主。近年来其在锂电、光伏领域的应用迅速增长。根据百川盈孚，2020 年我国PVDF 需求为 7 万吨，其中
万吨用于锂电池、 万吨用于光伏，下游需求受新能源崛起拉动高增长。
下游对涨价承受能力强。在涂料中，PVDF 树脂通常与丙烯酸树脂等其它种类树脂按照一定比例搭配使用，用量相对小。并且***碳涂料属于高性能工业、建筑涂料，在原材料涨价时，产品价格传导能力相对较强；在锂电中，一部新能源汽车动力电池仅需要添加几
公斤PVDF，占下游成本比重低。综合来看，PVDF 下游对于涨价承受能力强。
图表 2：2020 年PVDF 下游应用分布
资料来源：百川盈孚，国盛证券研究所
锂电级 PVDF：电动车、储能拉动下需求端高速扩张
锂电池正极粘结剂：PVDF 占锂电池正极粘结剂份额约 90%，占正极质量约 至 %
（其中磷酸铁锂用量更高）。锂电池电极粘结剂类似胶液的形态，由树脂和溶剂制成。包
括水性、油性两种方案，水性方案为 SBR 丁苯胶乳+羧***纤维素钠，油性方案为 PVDF
树脂+NMP 溶剂。目前，水性方案主要应用于负极，油性方案主要用于正极。
锂电池隔膜涂覆：由于拥有良好的回弹性、气密性，PVDF 薄膜性能优异。其不仅是替代
RO 反渗透膜的优异材料，亦是锂电池隔膜的理想材料。传统锂电池隔膜主要使用 PE、
PP 等聚烯烃材料。PVDF 应用于湿法隔膜涂敷层，作用在于：1）聚烯烃隔膜耐化学腐蚀性不高，易于老化，影响了电池的循环使用寿命；2）PVDF 对电解液具有良好的亲和性
（PVDF 里存在的β晶有利于电解液的亲和性）；3）孔径大小合适，在孔径大小和阻隔之间寻求平衡；4）PVDF 热传导性差，解决了高温容易短路的问题。
图表 3：PVDF 在锂电池中的应用（正极粘结剂、涂敷隔膜）
资料来源：阿科玛，国盛证券研究所
发展新能源车对降低我国原油进口依赖具有重要意义。“富煤、缺油、少气”是我国的能源结构特点。根据 EIA，2018 年我国原油产量为每日 481 万桶，占全球总产量 5%。然而，我国机动车保有量达到 亿辆居世界第一，使得我国具有庞大的原油需求。根据 EIA，2017 年我国原油需求为每日 1357 万桶，占全球 14%居全球第二。巨大的供需缺
口使我国成为全世界第一大原油进口国，2019 年原油进口依赖度已达 %，因此从长期看，发展电动车以减少对原油的进口依赖具有重要战略意义。
图表 4：我国原油进口依存度不断攀升 图表 5：各国平均采油成本
原油进口依存度
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
原油进口依存度

平均采油成本
（美元/桶）
%
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
0 10 20 30 40 50
资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：华尔街日报，中海油，国盛证券研究所
短期看，2021 年我国新能源汽车景气度持续高涨，1-6 月，新能源汽车产销分别完成 、 万辆，同比均增长超过 100%，目前半年累计销量已与 2019 年全年水平持平。中汽协预测 2021 年我国新能源汽车销量预计将达到 240 万台；中期看，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，到2025 年我国新能源汽车渗透率目标为25%。以目前我国汽车产销量测算，按照目标届时我国新能源汽车销量将超过 600 万辆。