股权分置改革剖析.ppt

我国股权分置改革问题探究演讲人:陈伦专业: 2011 级西方经济学股权分置改革?经国务院批准, 2005 年4月 29 日,中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。 5月9日,交易所与中国证券登记结算公司发布了《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》,拉开了股权分置改革的大幕。随后,三一重工、紫江企业和清华同方等被列为首批股权分置试点企业。三一重工(600031)2005 年5月9日公布股权分置改革方案, 5月 11 日起恢复上市紫江企业(600210)2005 年5月9日公布股权分置改革方案, 5月 12 日起恢复上市同方股份(600100)2005 年 12 月 23 日公布股权分置改革方案, 2006 年1月6日起恢复上市股权分置改革? 2005 年9月经过 4个月的试点期后,股权分置改革进入了全面推开阶段,上市公司有计划,分批次地进行股权分置改革。?据统计,截止到 2007 年5月, 沪深两市共有 1163 家上市公司己完成了股改,占两市上市公司数的 % ,股改完成市值达 亿元,占总市值的 % ,其中:深市有 435 家公司已完成股改,占深市上市公司总数的 % ,沪市有 728 家公司已完成股改,占沪市上市公司总数的 % 。一、股权分置改革实施方案?目前我国实施的股权分置改革就是要解决长期以来我国证券市场存在的股权分置问题,解决非流通股的流通问题,使中国股市逐渐进入全流通时代,其核心就是在承认改革各方既有利益格局的前提下,赋予非流通股流通的权利,解决不同股不同权不同价的问题;股权分置改革通过上市公司非流通股股东采用适当的“对价”方式获得股票的流通权。?股权分置改革方案就是指非流通股股东为了获得流通权而给予流通股股东一定补偿的方案。(1)“对价”的涵义?“对价”是指当事双方为达成双向协定,其中的一方为取得另一方对己方的要约承诺,向对方让渡的利益代价(或者己方做出的某项承诺),亦可以视为利益占优的一方为达成一项目的而给处于利益受到损失的弱势方进行的一种补偿。?“对价”在股权分置改革之中,主要是基于非流通股股东为了取得自己股份的流通权,而向流通股股东支付的赔偿以及做出的承诺。这也说明了,它改变了长期以来非流通股股东一直不承认流通股股东利益受到损失的事实,从而不愿意进行补偿。如今,非流通股股东承认了这个事实,这就使得“保护流通股股东利益”的承诺真正得到了落实。(2)“对价”计算的三个模型?从 2005 年5月进行试点并很快就完成的第一、二批股权分置改革的上市公司的实践来看,非流通股股东向流通股股东支付“对价”的过程中,其“对价”的计算基础主要根据三个理论模型:总市值不变法、未来流通市值不变法、流通股溢价历史追溯法。 ?“总市值不变法”的设计原则是:某一上市公司的股权分置改革完成之后,上市公司的总价值与股改前相比保持不变,流通股股东持股价值不受损失,而要达到这个目的,非流通股股东就要在股权份额方面作一些让步,以对流通股股东进行补偿,以弥补股价下跌所造成的流通股股价的损失,补偿额是以使改革前后的总市值保持不变为标准。