股票融资融券交易市场效应研究.pdf

中图分类号: 密级:公开
学科分类号: 论文编号:JR20**********



硕士学位论文



股票融资融券交易的市场效应研究




作者姓名:陈璇
学科专业:金融学
指导教师:冯玉梅(教授)
培养院系:金融学院

二○一三年五月二十五日
Research on Effects of Margin Trading on Stock Market


A Dissertation Submitted for the Degree of Master














Candidate:Chen Xuan

Supervisor:Prof. Feng Yumei




School of Finance
Shandong University of Finance and Economic
中图分类号: 密级:公开
学科分类号: 论文编号:JR20**********


硕士学位论文



股票融资融券交易的市场效应研究






作者姓名: 陈璇申请学位级别:经济学硕士
指导教师姓名:冯玉梅职称:教授
学科专业: 金融学研究方向:金融工程
学习时间: 自 2010 年 9 月 1 日起至 2013 年 6 月 30 日止
学位授予单位:山东财经大学学位授予日期:2013 年 6 月
山东财经大学学位论文独创性声明
本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究
成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经
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书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了
明确的说明并表示了谢意。

学位论文作者签名: 日期: 年月日


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阅、借阅和复印,将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,采用
影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。
保密学位论文在解密后的使用授权同上。

学位论文作者签名: 日期: 年月日

指导教师签名: 日期: 年月日
摘要

自沪深证券交易所 1990 年成立以来,我国股票市场的投资品种越来越丰富,投
资规模逐步扩大,制度建设不断完善,运行机制日益规范。尽管如此,高波动等问题
一直困扰着我国股市的健康发展,做空机制的缺乏是重要原因之一。在国外成熟证券
市场上,融资融券是股市最基本的业务之一,理论上它具有平抑股价波动,增加股市
流动性,满足投资者多样化的投资需求等积极效应。因此,长期以来人们期待融资融
券交易能够改变我国股票市场的“单边市”格局。我国融资融券业务试点自 2010 年
3 月 31 日正式启动,它是继我国股权分置改革后,对我国资本市场发展影响巨大的
一项金融创新,是完善市场运行机制的重要补充,也是我国资本市场不断走向成熟的
重要标志。融资融券的实际市场效应在国外学术界仍存在着相当多的争议,它作为我
国资本市场一项重要的制度创新,对我国股票市场具备怎样的实际效应,更有待于进
一步的检验。本文的研究目的是实证检验我国融资融券交易试点期间和转常规后的市
场效应,以为如何进一步完善融资融券制度和提高市场质量提供相关的实证依据。
本文先是阐述了融资融券交易及其市场效应的理论基础,然后选取较具代表性且
可量化的 Anderson波动性指标和 Amihud 非流动性指标作为衡量市场效应的评价依
据,运用 Panel-Data 回归模型、VAR 模型、Granger 因果关系检验、脉冲响应函数分
析以及多元线性回归等方法,分别检验融资融券对标的股票和对股市大盘的影响,研
究结果发现,试点期间融资相对于融券更能平抑波动,增强流动性,而转常规后融券
平抑股价波动的功能开始显现,但两个阶段的影响系数均较小,本文据此为如何完善
我国融资融券制度,促进股票市场稳定、健康发展提出相关对策建议。

关键词:融资融券波动性流动性标的股票大盘指数

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Abstract

Since Shangha