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尔康制药(300267) 新股分析研究报告

“无投资评级” 2011-9-9

分析师: 乔洋 021-68751065 zoupeng@ 执业证书编号: S0490510120007
联系人: 邹朋 021-68751065 zoupeng@

尔康制药新股分析报告
事件描述
湖南尔康制药股份有限公司拟首次向社会公开发行 4,600 万股,发行后公司总股本不超过 18,400 万股,公司公开发
行的社会公众股占比为 %。
公司是国内药用辅料市场的龙头企业
公司自成立伊始便意识到药用辅料行业的安全性与有效性将是今后我国药品安全的必要因素,因此公司一直将药
用辅料标准化、安全性、有效性、规范化视为企业发展的生命。经过不断的探索和研究,公司已将 112 种药用辅
料进行了标准化生产,并获得了药用辅料注册批件,成为目前拥有药用辅料注册批件最多的企业之一。
同时公司在行业内率先将 GMP 认证引入药用辅料的生产中,从而使药用辅料从生产过程到最终产品均实现标准
化,极大的提高了药用辅料的安全性,为制药企业选择安全、放心的药用辅料提供了有效的依据。为公司的产品
质量提供了有力的保障,获得了下游企业广泛的认可,从而为公司带来了大量的订单,使公司在市场中确立了巨
大的领先优势。目前公司已与国内近 3,000 家制药企业建立了稳定的业务关系,客户覆盖了国内 70%以上的制药
企业。
磺苄西林钠市场竞争较小,未来将成为公司主要增长点之一
公司是国内最早取得磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业,并且公司是唯一拥有注射用磺苄西林钠成品药
全部三个规格(1g、2g、4g)批准文号的企业。公司经过不断的工艺研发和技术改进,形成了自己独有的工艺技
术,不仅降低了生产成本,而且还提高了产品质量,使公司的产品在溶解度、澄明度、溶解速度以及注射痛感方
面均明显领先于竞争对手。随着产品大规模投产,公司市场占有率有望大幅上升。
募集资金用于药用辅料和注射用磺苄西林的扩产
本次募集资金拟通过在公司现有生产基地按照 GMP 标准新建药用辅料生产车间和生产线,以及抗生素原料药生
产车间和生产线,并建立两个危化品仓库。在药用辅料方面,新增年产 5,000 吨药用甘油、5,000 吨药用丙二醇、
10,000 吨药用乙醇、 吨药用氢氧化钠。在原料药方面,新增年产 50 吨磺苄西林钠原料药。
建议询价区间在 0– 元
我们预计尔康制药 2011-2013 年 EPS 分别为 元、 元和 元。目前我国药用辅料市场仍处于起步阶
段,相关法律法规并不完善,随着未来相关管理办法的出台,行业集中度将会提升,尔康制药作为药用辅料行业
的龙头在产品报备认证方面已经走到了前面,未来有望在行业整合中受益。此外公司在抗生素产品磺苄西林钠上
面具有国内最多的剂型,市场竞争较小,未来几年也能够为公司业绩的快速增长提供支持,给予公司 2011 年 EPS
30-35 倍估值,建议询价区间在 元至 元。
请阅读最后一页评级说明和重要声明
公司背景
管理层控股的民营企业
公司由湖南尔康制药有限公司于 2010 年 10 月整体变更为湖南尔康制药股份有限公司,是致力于药用辅料及新型
抗生素的研发、生产和销售的医药类高新技术企业,是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一,并且
是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素——磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。公司拥有 100 多个药
用辅料品种,可为片剂、针剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液等药品制剂的生产提供药用辅料,主要产品包括药
用甘油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。
公司为管理层持股的民营省级高新技术企业,本次公司公开发行 4,600 万股,发行后公司总股本不超过 18,400
万股,公司公开发行的社会公众股占比为 %。公司控股股东为帅放文先生,本次发行前直接持有公司
万股股份,占发行前总股本的 %,发行后总股本的 %,为公司的实际控制人。
图 1:发行后公司股权结构图
社会公众股帅佳投资九鼎投资黑马公司
帅放文曹泽雄君润恒远徐良国等17位自然人
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湖南尔康制药股份有限公司
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湖南湘药制药有限公司湖南湘利来化工有限公司湖南湘易康制药有限公司