信息冲击对牛熊市场的非对称影响.pdf

10126-31603046
分类号 密级
U D C 编号




信息冲击对牛熊市场的
非对称影响


内蒙古大学


学 院：经济管理学院
专 业： 金融
研究方向： 金融学
学生姓名： 孙宁
指导教师： 苏木亚

2018 年 4 月
摘 要
研究信息冲击对牛熊市场的影响不仅有助于分析“强市恒强、弱市恒弱”这
一现象，而且有助于我们观察金融监管政策效果。宏观上有利于金融监管部门出
台有针对性的监管政策，微观上为券商和投资者提供一定的投资决策支持。
股票市场价格变动是市场对信息冲击的反应。本文选取 2005 年起近 11 年的
上证综指收盘价、开盘价、最高价和最低价数据，利用股票价格每日波动机理，
将收益率分解。将利好信息和利空信息量化为累计利好收益率及累计利空收益率
两类时间序列。借助 VAR 模型及脉冲响应函数，将两类时间序列分别置于牛市和
熊市行情下进行动态性质的实证分析。由实证结果可知，牛市对利空信息的反应
速度更快，但利好信息的冲击更易引起股票市场的波动。利好信息的累积效应大
于利空信息的累积效应。熊市阶段，利空信息的累积效应大于利好信息的累积效
应，2015 年牛市利空信息及利好信息的持续时间比 2007 年牛市时更短，中国股票
市场的有效性增强。
结果表明，牛市阶段，股票市场的非对称反应表现为“非对称反转效应”，
牛市投资者倾向于放大好消息和缩小利空信息，是出台利空性政策的好时机。熊
市则相反，表现出“杠杆效应”，本阶段不是出台利空政策的好时机。

关键词：信息冲击，牛熊市，非对称反应，脉冲响应函数

I
Abstract
The impact of the research information impact on the bear market not only helps to
analyze the phenomenon of "strong city and weak market", but also helps us to observe
the effect of financial regulation policy. Macroscopically, it is conducive to the
introduction of targeted regulatory policies by the financial regulatory authorities, and
the micro level provides certain investment decision support for brokerages and
investors.
The change of stock market price is the reaction of market to information shock.
This paper selects the closing price, opening price, maximum price and lowest price of
the Shanghai composite index