我国互联网行业创业投资回报率及其影响因素分析.doc

我国互联网行业创业投资回报率及其影响因素分析
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　　内容摘要：本文以我国2009-2014年深圳创业板互联网行业上市公司为样本，实证检验我国互联网行业项目风险投资IPO方式退出回报的影响。多元回归结果表明：投资周期、投资阶段、投资额与互联网行业创业投资退出回报率显著负相关；持股比例与互联网行业创业投资退出回报率显著正相关；创业投资机构的从业时间、所在区域、股权性质、资本规模以及投资时创业企业规模与互联网行业创业投资退出回报率没有显著相关关系，并提出了相关建议。
　　关键词：创业投资 互联网 投资退出 投资回报
　　引言
　　截至2013年12月，我国网民的数量已逾6亿（其中手机网民5亿），%，庞大的潜在客户基础为我国互联网行业的发展奠定了良好的基础。互联网行业发展过程中，与创业投资结合异常紧密，Google、微软、百度、新浪等均是在创业资金的支持下成长并发展的。根据《2013年中国风险投资统计年鉴》中的数据，2012年我国创业投资机构在互联网行业中的披露投资案例为192个，%，，%，两项数值均为所有行业中最高。美国互联网经济的繁荣印证了创业资本在互联网行业发展中的作用，Gordon（2002）认为，美国拥有一套良好的创业投资机制以及创业资本本身对前景广阔的技术创新活动给予支持的特质是促进美国互联网行业技术进步的重要原因之一。
　　研究综述
　　（一）国内研究综述
　　尽管互联网行业近年来逐渐成为创业投资青睐的重点领域，但是目前学术界还没有关于我国互联网行业项目的创业投资回报的实证研究。原因在于创业投资性质上属于私有股权投资，除了少部分需要上市退出的以外，创业投资机构不愿意也没有义务进行投资信息的披露，因此实证研究的相关数据相对缺乏。因此，目前仅有较少的关于创业投资总体行业投资回报率的实证研究。
　　从现有研究文献来看，钱苹和张玮（2007）在国内较早地对创业投资回报影响因素进行实证研究，研究结果表明，创业投资机构资本规模与投资回报率显著负相关，创业投资机构位于深圳和上海地区的投资回报率显著高于其他地域创业投资机构投资回报率，创业投资机构从业时间、投资周期和退出方式没有显著关系。倪正东和孙力强（2011）的实证研究结果也表明，上海和深圳两地的项目退出回报水平相对较高，但退出回报与投资周期显著负相关，另外，创业投资企业投资回报与投资规模显著正相关，与行业类型、创投类型、退出方式以及IPO地点没有显著的相关关系。
　　（二）国外研究综述
　　在创业投资机构投资回报率的数据方面，国外学者主要通过调查问卷获取，研究方法主要有多元线性分析、logit回归分析等。实证研究视角主要集中于以下几个方面：创业投资机构平均退出回报是多少？ Bygrave和Timmons（1992）对美国在1969-1985年间成立的创业投资机构的投资回报进行研究，发现不同行业的创业投资回报率会有差别，平均内部收益率（IRR）大多低于20%，极罕见超过30%；不同退出方式对于创业投资机构投资回报率的影响？Bygrave（2001）主要研究了互联网企业风险投资项目的退出风险。在其对近30家纳斯达克上市互联网公司的研究中发现，在众多退出方式中IPO最高；投资规模对投资回报率有何影响？Alecy 等人（2012）对互联网行业超过1500个首轮融资的数据进行实证研究，研究发现初始投资资本规模对于投资报酬率影响显著；创业投资机构对于创