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西南财经大学



中国指数基金绩效与风险的实证研究
An Empirical Study on Performance and Risk of Index Funds in China












学位申请人： 赵勇
年 级： 2005 级
学科专业： 金融学
研究方向： 中国金融理论发展研究
指导教师： 曹廷贵
定稿时间： 2008 年 4 月
西南财经大学
学位论文原创性及知识产权声明




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特此声明




学位申请人：赵勇

2008年4月30日
内容摘要
自二十世纪九十年代以来，我国的证券投资基金开始起步。随着我国证
券市场的不断发展和深化，作为机构投资者的证券投资基金处在快速发展的
阶段，其规模不断扩大，类型不断增加。经过十多年的快速发展，截至 2007
年底，我国共有指数基金 21 只，其资产总额达到 226 亿元人民币，已经成为
我国投资基金业的重要组成部分。
指数基金作为投资基金的一个重要品种，属于被动型风格的投资基金，
它依据证券价格指数的构成，采用指数化投资方法，复制并跟踪基准指数，
使基金自身的收益与基准指数收益保持基本一致。因此，指数基金的收益与
基准指数的收益密切相关，并随着基准指数收益的波动而变动。而指数基金
收益与基准指数收益之间的偏差就是跟踪误差，它是测度指数基金收益与风
险的重要指标。
本文遵循：“问题——分析——解决”的逻辑线索,选择指数基金的跟踪
误差为切入点，围绕下述基本问题展开研究：指数基金的跟踪误差是如何确
定的？然后，基于这个基本问题，先后又提出两个子问题：（1）指数基金的
跟踪误差方差可以分解成几个部分？（2）在跟踪误差方差分解的基础上，如
何界定指数基金的风险来源并对其未来风险做出预测？
具体而言，本文的基本思路按如下顺序展开：（1）对指数基金业在全球
的发展进行回顾，特别是着重阐述了其在中国的发展轨迹以及发展前景，为
后续的理论与实证分析做出铺垫。（2）对指数化投资理论进行了全面的梳理，
包括其理论起源以及与现代金融学理论的关系，对国内外相关的研究文献进
行了述评；并介绍了金融风险压力测试的思想和方法。（3）运用理论演绎的
方法，推导出跟踪误差的统一理论框架。在此理论框架的基础之上，分别得
出跟踪误差的不同表述形式。同时，对跟踪误差方差进行分解，从不同的角
度阐述指数跟踪的风险特征。（4）运用跟踪误差的计量模型以及基金绩效评
1
价的其他模型，对我国指数基金的历史绩效进行实证分析，全面评估我国指
数基金的历史绩效。（5）运用跟踪误差方差分解的计量模型，对我国指数基
金的现实风险水平进行评估，找到其风险的主要影响因素。同时，对选定的
指数进行压力测试，预测其未来的潜在风险。（6）基于实证分析的结果，提
出结论，并论述本文的创新及不足之处。