企业长期融资决策分析(ppt 71页).ppt

第四章 长期(chángqī)融资决策分析
第一节 长期融资来源
第二节 资本(zīběn)结构理论与实务
第一页，共72页。
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
融资(rónɡ zī)方式选择
直接融资：向投资者出售证券
股票
债券
发行方式
公开认购
私募
间接(jiàn jiē)融资：通过金融中介融资
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问题(wèntí)
财务经理拥有公司未来现金流的所有权，如何设计和包装(bāozhuāng)融资工具（证券）
吸引潜在的客户（债权人和股东）
满足公司的资金需求
控制变量
投资者对未来现金流的所有权
投资者参与公司决策的权利
投资者对公司清偿时的资产请求权
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问题：资本(zīběn)市场的作用何在？
D. 亨伍德，《华尔街——如何运作及为谁运作》，经济科学出版社，2000年7月
股市未必是企业融资的场所
52-97年间美国企业92%的资金(zījīn)来自内部，外部融资只有8%
1901至1997年新发行股票总额仅占非金融企业融资的4%，其中1901至1929为11%，1946至1979为5%，1980至1997为-11%
50年代至70年代中期，分红占税后利润44%，90至97年占60%
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
真正(zhēnzhèng)的目的
公司大量举债，主在用于股票回购和兼并。80年至97年间购并金额为3万亿美元，是公司此期间(qījiān)总支出的38%
目的在于吃掉别人，或防止被别人吃掉
根本不是企业求助于华尔街的投资，而是非金融企业的钱一直充斥着华尔街
股票是为了所有权的分配与重组
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
资本(zīběn)市场不能替代良好的管理
19世纪末和20世纪初，伦敦是世界上最大最完善的资本(zīběn)市场，但却被德国和美国利用来筹集资金
因为英国公司组织制度远远落后于美国公司和德国公司
“深入发展的资本(zīběn)市场不能完全取代良好的经营管理，前者的存在不能保证后者的发展
中国资本(zīběn)市场的功能定义是国企脱贫解困服务，即过分强调融资功能
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
第一节 长期融资(rónɡ zī)来源
一、普通股融资
二、优先股融资
三、债券(zhàiquàn)融资
四、租赁融资
五、项目融资
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
一、普通股融资(rónɡ zī)
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
1、普通股基本特征
优点：股利非限定支付；
永续资本；举债基础
缺点：成本高（包括发行成本）
控制权分散(fēnsàn)；盈利稀释
结论：财务风险小，成本高
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茅宁 《公司(ɡōnɡ sī)理财》第四章
2、库藏(kùcáng)股
用于股票期权、可转债或股票兼并
作为现金股利替代形式
增加杠杆（提高EPS）
提高企业(qǐyè)股票市场价值的手段：企业(qǐyè)价值低估的信号
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