基于风险调整指标RAROC的投资组合保险策略研究.pdf

基于风险调整指标 RAROC的投资组合
保险策略研究 ^*
姚 远 ，姚姗姗
（河南大学管理可续与工程研究所 ，河南 开封 475004）
内容提要 ：投资组合保险策略一方面被用于规避和管理市场风险 ，另一方面由于策略本身的
特殊性面临着潜在的风险 。 本文在传统的 ROC指标中加入用来衡量组合保险策略风险的 VaR，其
核心思想是将未来可预见的损失也考虑在内 ，衡量经风险调整后的收益大小 ，构建出一个经风险
调整后的指标 RAROC，用来衡量组合保险策略单位风险的回报 ，并与传统的绩效评价指标期末资
产值 、收益率 、偏度指标等进行比较 ，采用不同的风险乘数及不同的要保额度 ，分析在多头 、空头及
震荡市场条件下 ，CPPI策略和 TIPP策略与买入持有策略的表现 。 结果显示 ，在引入风险因子来衡
量单位风险带来的收益时 ，各种策略在不同的市场表现明显有差别 。 在多头市场 ，CPPI策略的表
现明显优于 TIPP策略 ；在震荡市场 ，TIPP策略的表现明显优于 CPPI策略 ；在空头市场 ，CPPI策略
的表现优于 TIPP策略 。
关键词 ：投资组合保险 ；RAROC；VaR；CPPI；TIPP
中图分类号 ： 文献标志码 ：A 文章编号 ：1002—5766（2012）04—0141—08
复制性 看跌期 权 和 CPPI更具有 优势 ；Kenneth &
一 、引言 Eric（1989）指出 ，CPPI和 TIPP按照投资者的风险
投资组合保险策略起源于 20世纪 80年代的美 偏好及承受能力来设定风险资产和无风险资产的
国 ，核心是通过静态或动态的资产配置 ，将可能的 分配比例和乘数等参数 ，以达到保险目的 。
风险损失锁定在一定范围内 ，同时追求上涨时所带 投资组合保险策略一方