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保险公司估值与保险业健康发展
上海重阳 裘国根
一、当前国际市场认可的保险公司
估值方法
 1、寿险公司
 国外寿险公司的估值发展大致经历了两个阶段
第一阶段：市盈率法
和其他类型企业一样，运用传统的市盈率法，即以公司每年的每股收益乘
以一个基于成长率估计基础上的一个倍数。
这种方式没有考虑保险业务的运作方式，寿险业务价值的长期运营特性使
得传统的市盈率无法合理的对寿险公司进行估值。运用市盈率法评估寿险
公司价值导致上个世纪六、七十年代一些英国的寿险公司被低价恶意收购
第二阶段：内涵价值法
当前国际上通用的寿险公司估值方法主要有两种：内涵价值倍数法和内涵
价值+新业务价值倍数。
 公司价值=内涵价值*乘数
 公司价值=内涵价值+新业务价值*乘数

相比寿险公司，财险公司的业务特性是短期化的，业务能否当年盈利是评价
其价值的一个基本指标。对其的估值和一般的企业一样，主要是通过PE和PB
来进行的。

平的比较
 以下是中国人寿、 中国平安、 中国财险的相关指标
账面净值 内涵价值 新业务价值 净利润 业务收入 总市值 总市值
（亿） （亿） （亿） （亿） （亿）
06 H07 06 H07 06 H07 06 H07 06 H07 H股 A股
中国 995 1377 1819 104 199 169 1473 1014
人寿
中国 379 949 655 1207 51 62 60 81 879 841 8153亿
平安
中国 207 246 21 32 713 495 552亿
财险
 目前国内的寿险公司的内涵价值倍数已经达到了7-8倍左
右，新业务价值倍数更是达到了100多倍（按06年数据计
算)。
 以下是一份07年8月份国际国内保险公司的比较国际有代
表性的保险公司估值
 从以上数据可见，我国的寿险上市公司估值不仅高于成熟
国家2倍左右的内涵价值倍数，同时也高于亚洲发展中国
家4-5倍的倍数。同时从统计上看，亚洲国家4-5倍的原因
也主要是我国的保险公司的高估值导致的。

 : A股上市保险公司的总流通市值与旺盛的投资需求
不对称。


 : A股上市保险公司的总流通市值与旺盛的投资需求不对称
虽然从整个市值的角度看，中国平安和中国人寿都达到了上万亿，但是他们的流通市值并不是很
大，中国人寿才643亿的A股流通市值，中国平安是1110多亿的流通市值。目前我国基金的资产规
模达到了3万亿左右，3%的资产比例就是900多亿，5%的比例就达到了1500亿。这种供需差异导致
了保险股的急剧上涨。

亿元，%（上年同期数或年初数为按新会
计准则调整后的数，下同）， 元，%。 亿元，比年初增长
%。
亿元，%（上年同期数或年初数为按新会计
准则调整后的数）， 元，%。 亿元，%，每
元，增长74%。

人们