KODA 以后再杀你.doc

KODA ,以后再杀你? 世上没有免费的午餐, 这是尽人皆知的常识, 何况久经沙场的精明投资者。但是, 当利益蒙住双眼时, 风险往往被低估, 到头来悔之晚矣。 2008 年1 月下旬港股的急跌, 便是一例。请想象, 有一只基本面坚实、你十分看好的股票, 有人告诉你, 能以较现价便宜 20% 的价钱长期购入此股。那个人不是骗子, 而是与你有长期交往的、大型私人银行的从业人员。这只天上掉下来的馅饼叫 Accumulator ,即累积购买股票挂钩票据, 被人根据谐音称之为 I kill you later ( 以后再杀你)。 Accumulator 的全名是 Knock Out Discount Accumulator ( KODA ), 一般由私人银行售予其高资产客户。 KODA 其实是一个期权结构产品,发行商锁定股价的上、下限, 在一个时期内( 通常为一年) 以低于现时股价的水平为投资者提供股票。 KODA 有四个特性: 1 、买入的股票的行使价往往比现价低 10- 20% ;2、当股价升过现价 3- 5% 时, 合约自行终止,但保证投资者至少一个月的积累股份; 3、当股价跌破行使价时,投资者必须双倍吸纳股份; 4 、合约一年有效, 但是投资者通常只需要拥有合约金额 40% 的现金或股票抵押即可成交,因此这一产品往往带有杠杆性。举例来说,***现价为 100 元, KODA 合约规定 20% 的折让行使价( strike price ), 3% 的合约终止价( knock out price ), 两倍杠杆, 一年有效。也就是说, 尽管中移动目前股价为 100 元,但 KODA 投资者有权在今后的一年中, 以 80 元行使价逐月积累中移动股份。如果中移动股价升过 103 元,合约自动终止;如果合约不满一个月便终止,投资者至少能够获得一个月的股份, 并可以立即售出获利。但是如果中移动股价跌破 80元, 投资者必须以 80 元价格双倍吸纳股份,直至合约到期。在 2007 年下半年,香港的私人银行中,有七成以上的客户购买股票是以 KODA 形式,在衍生品合约下通过发行商购入的。私人银行的资金占香港散户资金一半左右, 客户人数不多,但是涉及金额庞大,而且多采用杠杆借贷。 KODA 的原意是, 在较平稳的市况下不断积累长期看好的股票。低于现价的行使价, 使投资者在正股价格上升之外, 有更多的利可图,其杠杆性也加大了获利力度。 2007 年8 月传出的直通车消息, 带动了港股、H 股暴涨, 许多股票动辄一天上升3- 5% 甚至更多。刚刚签下的 KOD A 合约数日内( 有时是当天) 便因股价升过合约价而自动终止。投资者不仅得到正股上升 3% 的好处, 还享受到 20% 的折让价, 一次过赚到 23% 。投资者食髓知味, 合同一终止, 马上再做新的 KODA ,合同不断翻新着。不过, 随着股价不断升高, 行使价越追越高, 许多人的合同金额越做越大, 不知不觉间风险也变得越来越大。但是多数投资者并不畏惧。市况回落后, 有些股价跌落至行使价之下, 需要吸纳双倍股份, 投资者仍然不弃不离, 因为他们相信自己收集的是有基本面