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文档分类:金融/股票/期货

对私募股权基金收益分配初步探讨.doc


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对私募股权基金收益分配的初步探讨
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对私募股权基金收益分配的初步探讨
对私募股权基金收益分配的初步探讨
一、背景概述
近年来,私募股权投资在国内蓬勃发展, 2010 年更是迎来了爆发式增长。根据
ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品 CVSource 统计, 2010 年 VC/PE 背景中国企业境
内外 IPO 数量为 220 家,融资金额 373.74 亿美元,占年度 IPO 总量的 44.8% 和 35.0% 。
相比 2009 年分别上升 185.7% 和 174.2% ,均超过了 2007 年的高峰水平。在新基金募集方
面,2010 年新设立基金 235 只,募集本外币基金共 304.18 亿美元 (含首轮募集 ),资金募集
情况相比 2009 年则明显好转, 并超过 2008 年 182 支基金募资 267.78 亿美元的历史高位,
募资完成(含首轮完成)基金数量比 2009 年增加 26.8% ,而募资规模环比增加 79.1% 。中
国 LP 群体迅速扩容,从以全国社保基金理事会、国创母基金为代表的机构投资者,到大型民营企业和一批触觉敏锐的高净值个人,中国有限合伙人群体开始走向专业化和多元化。
在 2010 年 IPO 的 220
家 VC/PE 背景中国企业中, 有 152
家选择了境内上市,占
比 69.1% 。境内上市的 152
家企业中,有
143 家在中小板和创业板上市。 2009
年10月份
开启的创业板市场,为私募股权基金提供了重要退出渠道。仅
2010
年期间,登陆创业板的
VC/PE 背景企业达 63 家,仅次于深交所中小板的
80 家。欧美资本市场的复苏,也促进了
赴美 IPO 案例数量的增长。随着
2010 年 10 月 30
日创业板一周年,首批创业板上市企业
背后的 VC/PE 基金迎来了真正的收获期。
私募股权投资人面临一个重要的议题:
收益分配。
收益分配, 作为私募股权投资的最后环节,
也是最重要的一个环节,
直接关系到投资人切身
利益,也对基金管理人行为及
GP/LP 关系起到内在决定性作用。这一游戏规则,投资人是
否了然于胸?本文将对基金收益分配规则进行探讨,
以为私募股权基金感兴趣之投资人提供
参考。
二、收益分配基本概念及模式简析
承诺出资制
承诺出资 (Commitment)
是有限合伙形式基金的特点之一。 在基金募集 (或首轮募集 )
的最后阶段, 基金出资人只需将承诺出资总额的一定比例安排资金到位,
基金即可宣告成立。
剩余部分则在后续的基金运作中根据项目进度的需要陆续进行实缴。
这一资本金陆续到位的
认缴实缴制度已成为 行业 标准。操作上,首轮募集资金一般会快速投资于已就绪的投资项目。
基金后续寻找、筛选并投资的项目,管理公司会根据实际情况向基金出资人发出缴纳通知
(Capita
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