IPO重启：回归常态.doc

IPO重启：回归常态.docIPO 重启:回归常态从7 月初暂停 IPO 到现在宣布重启, 此次 IPO 暂停时间只有 4 个月。尽管 IPO 重启时间略早于市场预期, 不过管理层对于此次重启还是异常谨慎, 尽量避免重启对脆弱的市场带来剧烈冲击, 一是年底前先恢复前期暂缓发行的 28 家已缴款的企业的发行, 预计两周左右的时间内先发行 10家企业。同时对新股发行制度做出了重大改革, 针对巨额打新资金对货币市场的影响及部分投资者卖老股打新股问题, 取消现行的新股申购预先缴款制度, 将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款, 减轻此前巨量打新资金冻结对市场带来的冲击。另外,在证监会宣布 IPO 重启的前后, A 股市场的金融权重股突然发力,带动指数迅速反弹,虽然没有直接证据表明权重股的崛起是为 IPO 重启护盘, 但时间上的高度巧合, 还是难免会让投资者产生遐想。此次 IPO 重启的时间虽然略早于市场预期,但其实也并不让人意外, 因为在当前中国经济背景下,比以往任何时候都需要股市的融资功能。在过去几个月为救市付出巨大代价之后, 如果换回来的只是一个没有融资功能的股市, 那么救市就显得毫无意义, 因此, 从中国经济的角度来看, IPO 重启只是时间问题,而且越快越好。今年 10 月下旬,央行再次宣布“双降”,至此,央行从 2014 年以来已经实施了 5 次降准、 6 次降息,在持续宽松之后,货币政策继续宽松的空间已经不大,对刺激经济的边际效应也持续下降,在这样的背景下,股市的融资功能就显得尤为重要。在经过连续 6 次降息之后,目前一年期存款基准利率已经降至 % , 低于 9 月份的 CPI 指数, 使得国内利率开始进入负利率区间, 如果继续加大降息力度, 会使得负利率程度越来越大。与此同时, 自从 8 月份央行下调人民币中间价以来, 人民币贬值的压力明显上升。负利率和人民币贬值压力交织, 进一步加剧了资本外流的压力。为了避免资本过快外流, 央行消耗了不菲的外汇储备维持人民币的稳定。 2014 年6 月份, 我国外汇储备到达 万亿美元的峰值,随后便一路下降,尤其是在今年下半年被迅速消耗, 截至今年 10 月底, 外汇储备余额下降至 万亿美元, 一年多时间消耗近 5000 亿美元, 距离峰值下降了 12% 。如果货币政策继续大规模放水, 我国的资本外流还会加速外流。虽然中国一直以拥有雄厚的外汇储备自傲, 但如果以这样的消耗速度, 再多的外汇储备也是枉然。在这样的压力面前,货币政策的空间其实已经比较有限。在展望下阶段的工作重点时, 央行在第三季度的货币政策执行报告中表示:“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清, 为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。”这也是央行近期首次做出“中性适度”的表态,而且也是首次对“市场的有效出清”做出重点表述。当前中国经济的一大挑战在于去产能, 大量僵尸企业带来的过剩产能需要得到有效出清, 才可能为中国经济下一阶段增长带来空间,而在现有以银行为主导的金融体系下, 大量银行贷款流向僵尸企业, 极大妨碍了市场出清。银行主导的间接融资系统在很大程度上被行政力量所影响,导致资源配置明显向国有企业倾斜, 而股市的直接融资体系更为市场化, 很多中小企业可以获得更好的融资渠道。在货币政策