科技型中小企业融资模式比较.doc

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科技金融专题
融资难是当前科技型中小企业普遍面临的瓶颈问题。促进金融科技结合，是国家中长期科技开展规划纲要与其配套政策确定的战略措施，是解决科技成果转化和科技型中小企业资金“瓶颈〞的现实选择。
一、科技型中小企业融资的国际比拟
国际上科技型中小企业融资模式主要包括三种：一是政策性融资模式，政府在高科技产业化投融资体制居于根底性地位，通常采取的方式有贷款贴息、信用担保和科技型中小企业创业基金等；二是市场化融资模式，由追求高风险高收益的市场机构和个人提供资金，主要的运作模式有创业银行、以风险资本为主的私募融资 风险资本通过将分散的、愿为较高收益承当较高风险的资金聚集起来，形成实力雄厚的风险投资机构，再由风险投资机构将资金和管理投入到高新技术企业，在项目成熟阶段出让或卖出股份以获得高资金增值，然后将获得的收入又投入到新的高技术项目中，以此来推动高新技术产业不断开展。
和以创业板市场为代表的股权融资 以美国为例，资本市场分为五个层次：主板市场位列首层是面向大企业提供股权融资的全国性市场,由纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克全国市场(NASDAQ-NM)构成，该市场对上市公司的要求最高。第二层次是二板市场，由美国证券交易所(AMEX)和纳斯达克小型股市场(NASDAQ-SCM)构成，是主要面向中小企业提供股权融资服务的全国性市场。第三层次是由太平洋交易所、中西交易所等区域性交易所构成的区域市场,主要交易地方性企业证券。与以上交易所的场内交易并驾齐驱的是场外交易市场，即第四层次，包括公告板市场(场外交易BB)、粉红单市场(PinkSheets)、第三市场和第四市场，场外交易市场专门面向中小企业提供股权融资。此外，还有第五层次市场，由地方柜台交易市场构成，面向各州发行股票。
等；三是内源融资模式，依靠所有者的资本投入或寻求合作来获取资金。从国际上来看，上述三种模式并非孤立存在，而是相互配合、协调开展，而哪一种融资模式占主导如此取决于各国或地区实际情况的需要。以下分别列出典型兴旺国家或地区的科技型中小企业融资模式。
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1．美国模式：以市场为导向的融资
美国一直将市场作为经济有效竞争和资源优化配置的主要手段，拥有世界上最为兴旺的资本市场和风险投资市场，形成了以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。美国政府的作用在于制定法律法规、成立相关机构为小企业创造一个相对公平的融资环境，建立了专门的政策性金融机构和完善的信用担保体系。
其中，硅谷经验最大的亮点即是风险投资和硅谷银行。风险投资方面，美国制定有完善的风险投资法律体系，涉与到风险投资的各个环节，为风险投资的开展创造了必要的法律环境；美国政府制定了一系列优惠政策，包括税收优惠政策、经济补贴政策、融资鼓励政策、政府采购政策等，为风险投资的开展提供了较为宽松的政策环境和完善的制度保障；风险投资资金来源广泛，包括养老基金、捐赠基金、富有的家庭和个人、大公司、银行控股公司、保险公司、投资银行、非银行金融机构和外国投资者的投资等；畅通的退出渠道为风险投资者解除了后顾之忧。美国硅谷银行是一家专门为科技创业企业、风险投资机构提供全面金融服务的银行，也是唯一一家只关注一个领域〔即高科技初创领域〕的银行，其目标市场主要定在新创立的、开展速度较快、被其它银行认为风险太大而不愿提供服务的科技型中小企业身上，其成功经验主要有三条：
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一是慎重借贷，硅谷银行奉行“先投后贷〞，多是向已承受过风险投资的科技型企业贷款；二是混业经营，硅谷银行向科技型企业提供贷款后，还积极参与后续风险投资，分享股权增值收益，同时作为股东可以随时掌握借款企业的实际经营情况，减少信息不对称的风险；三是自主调节贷款利率，监管部门给予硅谷银行特殊政策，允许其拉扩大借贷差，以平衡风险。
2．德国模式：提供综合性服务的多层次银行主导型融资
德国在利用银行信贷对中小企业进展融资支持方面，是一个非常有特点的国家。二战后的德国政府为了促进经济的快速开展、增加对中小企业的融资额度，建立了德国复兴信贷银行〔KFW〕等政策性银行，形成了以信贷为主、缺乏兴旺证券市场的融资模式。目前德国已形成了满足不同层次中小企业融资需求的金融机构，为中小企业提供多种服务以促进其开展。对于德国中小企业而言，开发性金融机构在商业银行的辅助下为他们提供了大量的信贷资金。此外，为中小企业提供金融支持的不仅有德国政府的特别基金，地方政府也制定了各种政策支持中小企业的开展；各类全国性和地方性的银行和担保银行为中小企业提供金融支持。从金融机构提供的金融工具来看，金融工具多样化〔如赠款、条件长期贷