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贵州茅台：用战略眼光来看待 短期推荐
12月07日 15:20 新浪财经
　　高端白酒作为白酒行业金字塔塔尖，在多年来白酒行业总体调整中不仅没有受到冲击，反而快速崛起，06年高端白酒市场规模约为170亿元，我们分析在 前后高端白酒市场规模将达成400亿元，未来几年高端白酒上市企业含有稳定成长基础。
　　从现在中国A股上市企业总体情况看，高端白酒是唯一奢侈品上市行业。从国际成熟股市过往经验看，烈酒、烟草、高级饰品等奢侈品行业上市企业股价全部远远超越同期指数 ，在80年代美国股市，曾经给过奢侈品企业100倍以上PE水平，当初龙头企业曾发明过10年间涨幅超出100倍资本市场神化。
　　我们认为贵州茅台(,,%)关键价值表现在品牌地位、定价能力、垄断壁垒、扩张潜力、现金充沛5个方面。今年2月茅台在提价15%后大部分经销商仍出现过断货现象，说明茅台含有极强定价能力，估计07年茅台仍会有一次提价行动。因为浓香型高端白酒受制于工艺限制产能无法大幅扩张，所以未来高端市场增量关键来自酱香和清香品系，我们认为计划将产能扩大到2万吨贵州茅台是本轮高端白酒增加最大受益者，未来10年将是贵州茅台高速成长黄金10年。
　　贵州茅台过去五年基础保持每三年翻一番增加速度，从06年开始在产能支持下企业已进入快速发展阶段。我们分析 - 茅台酒将保持每十二个月增加900吨左右增量规模，并测算贵州茅台到 即可实现百亿销售收入。在销售估计基础上，我们对贵州茅台未来5年业绩增加做了具体估计，结论是贵州茅台长久增加没有悬念。
　　估值方面，我们从资源稀缺、成长溢价、国际借鉴、市场共鸣多个角度对贵州茅台估值进行了深入探讨(提议投资者具体阅读)。我们认为从重置成本角度分析，贵州茅台市值1000亿以下不存在泡沫；从国际估值比较角度分析，我们认为现在时点贵州茅台估值90-100元较为合理。
　　贵州茅台是中国A股上市企业中少有优质投资标，在未来证券市场预期明确大发展中将是战略性投资品种。从多个角度研判，贵州茅台现在价位均具较大投资价值，我们仍维持“推荐A”投资评级不变。
　　1、，消费升级内涵在此毋庸赘述。中国作为世界最大人口大国和增加最为强劲经济体，决定了消费升级将是一个能够连续数十年重大投资专题，拥有品牌资源及垄断优势优质消费品上市企业含有长久投资价值。
　　从现在中国A股上市企业总体情况看，高端白酒是唯一奢侈品上市行业，在中国经济高成长、中产阶层快速崛起和中国人特有消费心理支撑下，我们分析未来10年将是奢侈品行业发展最为快速时期，高成长将成为这一阶段奢侈品上市企业压倒性优势。
　　从国际成熟股市过往经验看，烈酒、烟草、高级饰品等奢侈品行业上市企业股价全部远远超越同期指数。以国际烈酒巨头帝亚吉欧(占国际烈酒市场份额30%以上)为例，最近5年在标谱指数仅上涨20%情况下，帝亚吉欧股价上涨了约80%，超越同期指数约4倍，这还是在帝亚吉欧已经渡过了高成长阶段下实现股价涨幅。在美国股市历史上，奢侈品行业上市企业在高成长阶段股价涨幅能够用骇人来形容，在80年代高成长阶段，美国烟草巨头菲莫企业股价涨幅超出100倍