有效市场假设理论.ppt

1第七章第七章有效市场假设理论有效市场假设理论? 市场效率和有效市场?? 2第一节第一节市场效率和有效市场市场效率和有效市场?市场效率的含义?外在效率:是指股票市场的资金分配效率、即市场上股票的价格能否根据有关的信息作出及时、快速的反映,它反映了股票市场调节和分配资金的效率。?有效市场理论主要研究股票市场的外在效率,即价格对相关信息的反映程度和速度,而内在效率在某些方面是影响外在效率的直接原因。 3?有效市场?所谓有效市场是指在市场能得到所有可用的信息,并且能够正确地据此决定各股票即期( t-1 期)的市价?在有效市场中,股票价格能充分反映所有可以获得的信息。 4在有效和非有效市场中股价对在有效和非有效市场中股价对新信息的反应新信息的反应股价公布前(-)天数和公布后(+) 天数–30–20 –100 +10 +20 +30 过度反应和复原延迟反应有效市场对新信息反应 5三种不同信息集之间的关系三种不同信息集之间的关系历史价格信息集公开可用信息集所有相关信息集 6有效市场假说的三种形式有效市场假说的三种形式?弱式有效市场–价格反应过去价格的信息集–随机游走: p t = p t-1+期望收益+ ( 随机误差) ?半强式有效市场–价格反应公开可用信息?强式有效市场–价格反应与一种股票相关的所有信息 i?7 ?有效市场的意义?有效市场成立后,专业投资者的作用非常有限,他们的全部产出是既定的,并且任何一个专业分析者的边际产出接近于零。?如果市场是有效的,广告将绝对不会影响公司普通股票的市场价值。?一个股票的需求曲线具有完全的弹性, 完全的弹性意味着价格的任何百分比变化将在需求数量上产生一个无限大的百分比变化。 8 效率市场理论弱式效率市场假说?否定股票价格具有预测能力?否定股票价格具有预测能力?否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力?否定股票价格具有预测能力?否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力否定非公司数据具有预测能力?否定技术分析方法具有实用价值?否定技术分析方法具有实用价值?否定基本分析方法具有实用价值?否定技术分析方法具有实用价值?否定基本分析方法具有实用价值?否定“庄家”、“他”、内线交易等具有存在价值示意图 7-1效率市场三种形态的政策含义半强式效率市场假说强式效率市场假说 9第二节第二节有效市场假设检验有效市场假设检验?强有效检验在资本市场是有效时,应该有当市场是强有效时,所有的信息都是已知的并立即反映在价格中, 成了随机扰动项,其证券价格应服从下述模型其假设检验归结为正态检验。)()( 1t itt ittPPE?????t?)(),0(~, 2 1,,???N PP tttiti??? 10 ?1、拟合检验法把作为总体的随机变量的值域划分为互不相交的 k个区间: 这些区间的长度可以不相等;设是的容量为 n的样本观测值, 为样本观测值落入区间的频数,则;随即变量落到区间的事件仍用表示,把作为一次 n重独立试验的结果,那么在这 n重独立试验中事件发生的概率为 .当为真时,事件发生的概率为 2?????????? kkkaaAaaAaaA,,,,, 1 212101 ??????? nXXX?,, 21iv iAnv ki i???1 iA iA?? nXXX?,, 21 iAn v i)()(: 0 0XFXFH?? iA iP ?? kiaFaFaaPP iiiii ,,2,1 ),()( 100 1??????????