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金 融 工 程

利用 ETF 构建现货头寸进行股指期货套利
股指期货研究系列之七
2006/10/31



„ 在股指期货套利中，利用 ETF 或精选成份股来复制沪深 300 指数构建
现货头寸是可行而有效的策略，利用 ETF 建立现货头寸在便利性上要优
于利用成份股。ETF 能非常近似地模拟指数走势，跟踪误差比较小，但
ETF 不太可能获取丰厚的超额收益，套期期间收到现金分红的可能性也
非常小，在分红密集的六月份利用 ETF 的套利机会要少于利用精选成份
股的套利机会。

„ 在利用 ETF 进行正向套利的过程中，由于样本股差异等因素，单支 ETF

跟踪沪深 300 指数可能存在较大的负向跟踪误差（跟踪误差指 ETF 收

益率减去指数收益率的差），从而导致套利失败，尤其体现在上证

180ETF 和上证 50ETF 上。在 2006 年 6 月 1 日至 2006 年 10 月 18 日

的正向套利的研究期间内，上证 50ETF 最大的负向跟踪误差为 2%，上

证 180ETF 有较多的交易日负向跟踪误差大于 %，单支 ETF 的跟踪

误差风险需要通过 ETF 组合进行规避。

„ 如果套利要求 ETF 组合尽可能接近沪深 300 指数，即要求跟踪偏差最
小，我们可以通过遗传算法和优化算法得到：深证 100ETF 配置
％，上证 50ETF 配置