月酝知风之银行业：监管释放积极信号，建议关注估值修复行情-20211207-平安证券-.pdf

证券研究报告
行业评级：
银行 强于大市（维持）
月酝知风之银行业
监管释放积极信号，建议关注估值修复行情
2021年12月7日
平安证券研究所银行&金融科技研究团队
请务必阅读正文后免责条款
核心摘要
 行业核心观点：12月6日，，这是年内第二次全面降准，可以看到经济下行压力下政策在逐步向稳增长倾斜，银行
有望迎来一个相对宽松温和的政策监管环境。，处在历史绝对低位，估值对应隐含不良率约13%，市场对于银行资产质
量的悲观预期已充分反映，但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，政策托底下银行的基本面仍有望保持稳健。展望
12月，建议关注年底风格切换和过度悲观预期纠偏带来的估值修复机会，个股方面，推荐兼顾资产质量表现与财富管理能力，看好招行、宁波、
邮储，同时关注边际改善明显的优质区域性银行：江苏、南京、成都。
 行业热点跟踪：涉房类贷款资产质量压力抬升，但整体风险可控。年初以来，由于受到房地产市场外部环境的影响，我们观察到银行对公开发贷
的不良率有所抬升。此外，包括恒大、蓝光等在内的部分高负债的激进型房企爆发信用违约事件，现金流承压，无法按期兑付贷款或其他债务，
进一步引发了市场对银行资产质量的担忧。展望4季度和明年，我们认为房企融资政策大幅度放松的可能性不高，叠加房贷集中度管理办法的约
束，房企现金流压力对银行资产质量的扰动仍需要观望。但我们同时也可以看到近期监管多次表态稳定市场预期，在多个场合明确指出恒大等在
内的房企风险暴露为个别现象，大多数房企经营稳健。可以预见政策托底下，大规模信用风险释放的概率较小，对银行资产质量的负面冲击可控。
 市场走势回顾：%，，按中信一级行业排名居于30个板块第29位。个股方面，11月银行股普
遍下跌，其中苏农、成都、平安跌幅居前，%/%/%。
 宏观与流动性跟踪：1）%，。从背后的逻辑看，“保供稳价”政策加码，电厂存煤增加带动电力供
应能力持续回升，对生产的约束减弱。价格方面，10月PPI维持高速上行，%，。2）11月市场利率窄幅向
下，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月变化- /+/-%/% /%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月
变化-/-% /%。政策利率方面，%，LPR 1年期/%/%。3）10月新
增人民币贷款8262亿，比去年同期多增1364亿；10月贷款存量增速与上月持平。
 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。
2
行业热点跟踪：涉房贷款资产质量压力抬升，但整体风险可控
 年初以来的从严监管，部分房企风险暴露。年初以来，由于受到房地产市场外部环境的影响，包括恒大、蓝光、泰禾、佳兆业等在
内的部分高负债的激进型房企出现了违约事件，现金流承压，无法按期兑付贷款或其他债务，引发了市场对银行资产质量的担忧，
板块在6-9月累计跑输大盘9个百分点。
2021年以来部分房地产企业债务违约