白酒类上市公司投资价值分析报告.doc

白酒类上市公司投资价值分析报告中国银河证券研究中心乔百君报告要点: ?目前中国白酒行业处于产业成熟期的中后期, 产量已连续五年下滑, 今后可能进一步下滑,但空间不大。?中国白酒行业市场集中度较低, 但集中度提高趋势明显, 产业资源越来越向少数优势企业集中。?上市公司在行业内具有明显的代表性。?受消费税政策变更影响, 2001 年白酒板块上市公司业绩下滑明显,主要财务指标均有所下降。?消费税政策不利影响在 2002 年仍会加剧,所得税政策影响又雪上加霜,预期该板块 2002 年业绩仍会继续下滑,尤其是中报业绩难以乐观。?板块内上市公司主业发展及产业外拓展机会前景差别较大。主业发展比较有前景的是:贵州茅台、五粮液、全兴股份、湘酒鬼;产业拓展有机会的包括:长兴实业、全兴股份、湘酒鬼、古井贡、伊力特。投资方面,重点关注贵州茅台、五粮液、湘酒鬼、古井贡、伊力特、泸州老窖;规避宁城老窖。?通过五粮液与贵州茅台对比, 两公司中长线均具有投资价值, 但五粮液受税收政策变更影响相对大一些。一、行业发展概述 1 、行业进入成熟期的中后期,成长性不佳。自 1996 年全国白酒产量达到历史最高点 801 万吨以后,受居民消费****惯改变、大量替代品的出现以及国家限制性产业政策的影响, 白酒产量出现了连续五年的下滑,目前已经达到了酿酒协会制定的 2005 年 550 万吨的目标产量。今后几年白酒产量仍有可能下滑,但空间不大。白酒产量连续5年下滑 0 200 400 600 800 1000 万吨产量 585 1996 1997 1998 1999 2000 2001 注:从 1998 年之后,国家对于产值在 500 万元以下的白酒生产企业的产量不再进行统计。根据行业统计测算,产值在 500 万元以下的企业产量合计在 120 万吨左右。 2 、白酒行业市场集中度低,行业内企业亏损面较大。据不完全统计,不包括完全是家庭作坊式的生产, 现有白酒企业 万余家, 其中国家统计局统计的年销售收入 500 万元以上的 1999 年为 1334 家, 2000 年为 1182 家。估计全行业至少有一半以上的企业处于亏本经营状态。 、以产量衡量,中国白酒行业市场结构属于分散竞争型。 2001 年全国白酒行业产量最大企业排行榜序号企业名称产量(万吨) 1 四川省宜宾五粮液集团有限公司 2 四川沱牌集团有限公司 3 山东兰陵企业 4 安徽古井集团有限责任公司 5 四川剑南春集团有限责任公司 6 北京红星股份有限公司 7 安徽中华玉泉酒业有限责任公司 8 河南仰韶集团 C4 前四家企业市场集中度 % C8 前八家企业市场集中度 % 、以销售收入衡量,中国白酒产业市场集中度有明显提高,但市场结构仍属于低集中竞争型。 2001 年全国白酒行业销售收入最大企业排行榜序号企业名称销售收入( 亿元) 1 四川省宜宾五粮液集团有限公司 2 中国贵州茅台酒厂有限责任公司 3 泸洲老窖集团股份有限公司 4 安徽古井集团有限责任公司 5 四川剑南春集团有限责任公司 6 四川省成都全兴酒厂 7 四川沱牌