香港货币制度的变迁.pdf

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香港货币制度的演变及反危机分析硕的成果。其中,皿和綿的贡马兹晖一、开放经济货币危机模型民币汇率体制与港元有很大不同,但金管局的反危机内容提要本支回顾了年以来香港货币制度的演变和两次港元危机的过程,运用货币危机理论分析了联系汇率制度的内在弱点,对两次港元危机的起因、发展和后果进行了深入研究。理论分析表明,任何固定汇率制度都会因为汇率预期变动而引起汇率风险。反危机的关键在于政府要明确显示反危机的能力和信心。本文为固定汇率制度下反危机政策提供了新的思路。关键词联系汇率利率货币危机贬值预期作者简介马兹晖,中国人民大学经济学院讲师,香港科技大学经济系研究员,经济学博士。中图分类号:.南妆晔堵耄篈文章编号:—【年,中国香港地区开始实行独特的联系汇率制度,汇率固定为港元兑换一美元。在亚洲金融危机爆发莳,这一制度平稳运行,港元汇率稳定。19977的香港特区。国际炒家在亚洲各地得手后猛攻香港,企幽使港元贬值。香港金融管理局虺平鸸芫采取多项1998819989元利率逐步恢复到正常水平。20(142005港,试图推动港元升值。但金管局冷静对应,炒家再次失败联系汇率是一种特殊的固定汇率制度,其运行机制和普通汇率制度有很多共同点。近来人民币升值问20057212没有消除升值压力,升值预期有更趋强化之势。虽然人经验对国内汇率制度改革有很重要的借鉴作用。本文旨在深入分析联系汇率制度机制,探时两次危机的根源和金管局的庇对措施,以及产生的后果。Mundell-FlenE型。这一理论提出了“蒙代尔不可能三角形”:“资本完全流动”、“货币完全独立”和“汇率完全稳定”不可能同时实现,实现其中任意两个目标就必须放弃第三个目()货币危机是金融危机的一种。一般认为,货币危机是一个国家被迫放弃固定汇率制度,本币大幅度贬值,或是接受国际援助。本文把货币被迫升值也归人货币危机。经济学家对货币危机进行了深入研究,取得了丰献尤为重要。Knlgman(1979)模型的要点是:在开放经济体系下,政府必须坚持固定汇率。如因收支失衡而引起长期的、不可持续的财政赤()债维持,可是由于赤字不断累积,最终仍然导致外汇储《瞳捍经济研究》年第期·
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铮九铩H绻蕆给定时,【亢汀】可确定蚑。任,而是委托汇丰银行提供银行间流动资金㈣.膁提出了“自我实现”的第二代货币危MbM[r++r)二、香港汇率制度的历史和机制MundellFliObgld蕖以㈤rcf3]EYr>r++E备投资于一些低风险的美元资产。整机制∞r()M状态。理论上,由于利率高于均衡利率,外资会很快流香港货币制度的演变殛反危机分析备枯竭,债台高筑,固定汇率制度崩溃。机模型。其基本思想是:政府为维持固定汇率往往需要付出一些代价。当人们预期本币即将眨值时会把本币兑换为外币,政府必须提高利率吸引人们持有本币。但高利率会引起投资收缩、经济衰退甚至萧条,从而使维持汇率稳定的代价上升。贬值预期越强,利率就越高,维持汇率稳定的成本就越高。如果贬值预期太强,,即使政府仍然有能力维持,也会调整汇率,降低社会成本。所以,在相同的经济环境下,人们的预期可以成为决定性因素:当人们预期货币贬值会发生时,贬值就不可避免;当人们相信贬值不会发生时,汇率就会稳定。第二代货币危机模型是一种多重均衡模型。此模型也适用于货币升值的情况