5G应用量变加速，跨行业融合走向更深更广.docx

证券研究报告：行业研究/深度报告
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2021 年行业回顾：下游需求提升，底部震荡上行
通信板块震荡上行，整体仍处于低位。年初以来，5G 三期招标放缓叠加云产业链需求疲软，通信板块持续回调， 6 月 5G 三期招标陆续启动，板块迈入修复阶段，随着下半年 5G 建设加快以及物联网下游需求持续旺盛，Q3 行业利润筑底反弹，Q4 业绩有望继续回暖。截至 ，申万通信行业全年上涨 %， 位列申万 31 个子行业的第 19 位，跑赢沪深 300 指数 。
图 1：通信指数年初至今表现 图 2：申万各一级行业板块年初至今行情表现
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资料来源：Wind， 资料来源：Wind，
从估值来看，截至 2021 年 12 月 13,申万通信板块估值约为 倍，市盈率分位点处于 10 年来历史中低位，申万通信板块 PE 估值在申万 31 个板块中位列第 9 位。
图 3：申万通信板块市盈率（TTM）及分位点 图 4：申万各一级行业板块估值
100%
80%
60%
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20%
2011-12-16
2012-06-15
2012-12-14
2013-06-14
2013-12-06
2014-05-30
2014-11-21
2015-05-15
2015-11-06
2016-05-06
2016-11-04
2017-04-28
2017-10-27
2018-04-20
2018-10-19
2019-04-19
2019-10-11
2020-04-10
2020-09-30
2021-03-26
2021-09-17
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市盈率-TTM 市盈率分位点
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90
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资料来源：Wind， 资料来源：Wind，
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2021 年三季度通信行业持仓环比下降，整体处于低配状态。2021Q3 通信行业公募基金持仓市值 亿元，占比 %，较 2021Q2 下降 。2011 年至今，通信行业持仓占比中位数为 %，目前配置仓位持续处于历史低位，未来有较大提升空间。
图 5：通信行业公募基金持仓占比情况
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2011Q3
2011Q4
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资料来源：Wind，
2021 年下半年开始行业基本面向好，下游需求持续提升。2021 年前三季度，通信行业(申万通信指数成分股,剔除 ST 凯乐和一年内上市新股)实现营收 亿元，同比增长 %，实现归母净利润 亿元，同比增长 %。从细分板块来看，随着 5G 规模化部署，通信网络设备及器件成本不断下降，毛利持续改善。物联网下游需求旺盛，带动终端设备需求提升，终端设备行业营收快速增长。随着 5G 渗透率不断提升，运营商移动 ARPU 回升，5G 建设周期拉长以及共建共享缓解了运营商基站建设和维护压力，增厚了利润。未来随着 5G 终端逐渐普及以及 5G 网络逐步实现深度覆盖，下游垂直行业应用将陆续实现质变，通信行业将从 5GS 时代早期主要依靠投资驱动过渡到依赖下游需求