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第二章收益与风险20092017-4-1 证券投资学第 2章1第二章证券投资收益和风险本章学****要点: ?理解证券投资收益和风险的概念, ?掌握计算证券投资价值的基本模型, ?评价投资风险的方法, ?了解证券市场有效性假说的原理, 以及三种不同形态的证券有效市场的特性。 2017-4-1 证券投资学第 2章 2几个基本概念: ? 1 证券价格( price ): 由市场供求决定的,买卖证券的货币值,是证券投资价值的货币(市场)表现。? 2 证券投资价值( value ): 是指证券未来可能收益的多少。它的绝对值又称为证券的内在价值。? 3 证券投资收益( earnings ): 现金收入( cash): 利息,股息资本增值( gain): 净资产增加,最终表现为价格提高。 4 证券投资收益率( yields ):以现行价格购买证券可以获得的投资收益的比率。(相对的投资价值)取决于投资者投资成本(购买的价格)和证券投资价值。 2017-4-1 证券投资学第 2章 3第一节证券市场的有效性? 证券的价格(由公开竞价决定) ? (1) 证券的需求曲线(累计的买入委托) ? (2) 证券的供应曲线(累计的卖出委托) ? (3) 证券的均衡价格?(4) 证券的持有曲线和均衡价格(持有曲线为投资者在各种价位上愿意持有的数量的总和) 2017-4-1 证券投资学第 2章 4 ? 证券市场的有效性? 定义: ?证券市场的有效性是指证券的价格对新信息做出反应的灵敏程度和准确程度。市场的有效性实质上是指市场能否有效地配置资源因而证券市场的有效性取决于证券价格的有效性即证券的价格是否反映了其内在价值(未来的收益) 投资者只能根据掌握的信息判断证券的未来收益因而,证券市场的有效性取决于价格是否充分反映了相关的信息 2017-4-1 证券投资学第 2章 5 ? 有效证券市场假说(Efficient Market Hypothesis) ?Fama 教授在 1970 年提出这个假说, 并按信息将证券市场有效性分为三类: ?弱有效证券市场?半强有效证券市场?强有效证券市场 2017-4-1 证券投资学第 2章 6 市场历史资料(价格,成交量等) 全部信息(包括尚未公开的信息) 公开信息(年报,公告等) 2017-4-1 证券投资学第 2章 7 ?(1) 弱有效证券市场这类市场上证券当前的价格反映了该证券交易的历史资料。问题:投资者根据某个股票的市场价格和成交量的信息能否在弱有效市场上获得超额利润? 2017-4-1 证券投资学第 2章 8 投资者获得超额利润的条件: ? 1 市场的价格不等于内在价值? 2 投资者了解内在价值。?*若价格>内在价值?投资者可以抛出股票,等价格跌到内在价值附近再买进。?*若价格<内在价值?投资者可以买进股票,等价格升到内在价值附近再抛出。?从而获取超额利润。 2017-4-1 证券投资学第 2章 9 ?上面的问题中: ?弱有效市场的证券当前的价格只反映了历史的资料。满足价格≠价值的条件。?投资者掌握的历史信息,已经完全反映在价格当中了。因而不能获得超额利润。?比如说,投资者根据历史信息判断某股票的价格应当为 10 元,在弱有效市场上,它的价格已经是 10 元了。因而,只能得到平均利润,得不到超额利润。≠ 2017-4-1 证券投资学第 2章 10 ?(2) 半强有效证券市场?这类证券市场上的证券价格完全反映了与该证券有关的全部公开的信息(包括公开的财务报告,披露的投资,担保或并购信息等) ?问题: ?投资者了解某公司的内幕信息,能否在半强有效市场上得到超额利润?