《风险投资学》第二章.pptx

学****目标
创业融资障碍及其产生的原因。
风险投资出现的原因。
风险投资的运作体系。
风险投资的运作过程。
风险投资的商业模式。
第2章 风险投资运作的基本原理
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风险投资存在的原因
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早期阶段的企业的收入很少，而又需要投入大量的资金用于产品研发和市场开拓，因此企业的现金流一般为负数。
如图所示，在企业的累计现金流转正之前，它们需要获得外部融资的支持来解决资金缺乏问题。
现金流平衡点
需要融资
企业累计现金流
时间

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创业融资障碍是指早期阶段创业企业由于存在很高的不确定性和严重的信息不对称，并且缺少经营记录和可用于抵押的实物资产，因此很难从传统的金融中介获得融资支持的现象。导致创业融资障碍的因素有以下这些：
不确定性
早期阶段的创业企业具有很高不确定性，投资者很容易做出错误的投资决策并导致投资损失。因而，投资者不愿意对这些企业进行投资。
信息不对称
早期阶段的企业存在严重的信息不对称，有可能导致投资者的逆向选择，或引发创业者的道德风险，投资者因为担心遭受损失而不愿意对这些企业进行投资。

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高失败率
创业企业具有很高的失败率，这种高失败率将会降低投资者的投资意愿。
缺少实物资产
创业企业一般都缺少实物资产，这可能会增加投资的风险，并降低投资者的投资意愿。
财务状况不佳
早期阶段的企业还没有稳定的现金流，且经常处于亏损状态，因此，很难通过商业银行的贷款审查。
缺少经营记录
由于经营时间较短，大多数早期阶段的企业都还来不及建立自己的商业信用。

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对安全性的要求
商业银行对贷款的安全性具有很高的要求。它们不愿意投资那些具有很高不确定性和投资风险的创业企业。
对流动性的要求
作为非上市的私人企业，创业企业的股权的流动性很差，难以满足商业银行对资产流动性的要求。
缺少评估技巧
银行的项目评估人员不具备对具有很高的不确定性和信息不对称的投资项目进行评估所需要的专业知识和技能。

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要求抵押物
商业银行的贷款一般都需要抵押物和担保。早期阶段的创业企业由于缺少可用于抵押的实物资产而很难从商业银行获得贷款支持。
盈利模式
贷款的利息主要来自于企业日常经营所获得的现金流。由于没有稳定的现金流，因此早期阶段的创业企业难以从商业银行获得贷款支持。
投资收益
商业银行一般都不能直接持有被投资企业的股权，而收取的贷款利息的上限又是由中央银行规定的，因此，它们无法从对创业企业的投资中获得能够与其所承担的高风险相匹配的投资回报补偿。因此，商业银行缺少向创业企业提供贷款的动力。

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创业企业很难达到公开发行债券所需要的资质要求。即使能够获批发行债券，由于缺少足够的业绩记录和商业信用，它们也难以筹集足够多的资金。

政策法规通常会为公开发行股票的企业设置了一个较高的门槛。由于很难达到这些资质条件和要求，创业企业也不能通过股票交易市场来筹集资金。

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什么是创业融资缺口
天使投资者的投资额的上限一般在200万美元以下，因此，当企业的融资需求超过了200万美元，但又不能从商业银行等传统的融资渠道获得资金支持时，它们将会面临一个融资缺口。
这个创业融资缺口的存在为风险投资的存在和发展提供了有利条件。当创业企业的融资规模200万美元-1000万美元之间的融资时，它们可以向风险投资基金寻求资金支持。

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在资本市场上，一方是正在寻找资金支持的创业者，另一方是拥有闲置资本的投资者。由于传统的金融中介存在的局限性，它们无法担当两者的融资中介。
作为一种新型的金融中介，风险投资基金从投资者那里募集资金，然后将资金投入创业企业，从而将投资者与创业企业联系在一起，很好地填补了创业融资缺口。
分散的投资者：
·养老基金
·捐赠基金
·大企业
·高净值个人
风险投资
寻找资金的
创业企业

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降低投资风险
通过引入风险投资家来管理和运作投资，可以有效减少不确定性和信息不对称，从而降低了投资风险。
股权投资
采取股权形式进行投资，不需要支付利息，也不需要归还投资。
放弃担保
不需要担保和抵押，因此更适合于那些缺少实物资产的早期阶段的企业。
盈利模式
采用股权形式进行投资，投资者可参与分享企业成长所带来的资本增值收益，从而提高了预期的投资收益的水平。