大公短期融资券信用评级方法.pdf

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附件3
经济环境、产业发展
趋势、政策和监管措施等企业外部因素和基本经营、管理素质、财务状况等企业
内部因素的影响，从而对受评对象未来偿付能力做出判断。
21．宏观经济环境分析
宏观经济环境分析主要关注宏观经济环境运行、宏观经济调控政策、产业政
策及国际金融环境对评级对象所处行业、原料供给、产品或服务的供应以及盈利
能力、资产质量等方面的影响，以及国家现行政策法规和监管措施对行业和发行
人直接或间接影响。
（1）宏观经济运行分析。宏观经济环境是影响发行人生存、发展的最基本
因素。宏观经济的运行状况直接影响着企业的经济效益、居民收入水平和资金使
用成本。公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和
物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果宏观经济运行趋好，公司总体盈利
水平将提高；如果国家采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，公司的投资和经
营会受到影响。在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入政策的作用下，居民
收入水平提高，将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关公司的经济效益。
当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息
税等政策，居民、单位的资金持有成本将随之变化。在分析宏观经济运行情况的
时候，要分析宏观经济发展与行业发展之间的关系，从而判断宏观经济对公司所
属行业的影响。
（2）财政政策和货币政策等。财政政策分为扩张性政策、紧缩性财政政策
和中性财政政策。国家实施扩张性财政政策时，政府积极投资于能源、交通、住
宅等国家经济公共基础行业，从而刺激相关行业带动国民经济的发展。国家实施
紧缩财政政策将使过热经济受到控制，预示未来经济将减速增长或出现经济衰
退。货币政策一般分为紧货币政策和松货币政策。央行通过适当的政策调控货币
供应量和信用规模，达到预定的货币政策目标，并以此影响经济的运行。一般来
说，在经济衰退时，总需求不足，采取松货币政策；在经济扩张时，总需求过大，
采取紧的货币政策。此外，税收政策和财政补贴政策也会对公司的经济效益产生
直接的影响。在分析宏观政策的时候，要分析宏观政策的实施对公司所属行业的
影响。
（3）产业政策和监管政策。产业政策是国家对经济进行宏观调控的重要机
制。产业政策可分为产业结构政策、产业组织政策和产业区域布局政策。在市场
经济运行中，产业政策具有导向作用，它可以调整商品供求结构实现市场上商品
供求的平衡，可以通过差别利率等信贷倾斜政策对资金市场进行调节使资金合理
3流动和优化配置，可以打破地区封锁和市场分割，促进区域市场和国内统一市场
的发育和形成。国家现行产业政策和其它相关政策法规是公司外部经营环境的一
个重要方面，监管政策和具体措施的变化及其可预测性直接影响到公司所处行业
的结构调整、竞争状况和发展潜力，从而对公司未来偿付能力造成有利或不利的
影响。在分析产业政策时，要判断产业政策对公司及公司所属细分行业的影响。
（4）国际金融市场环境分析。我国经济与世界经济的联系日趋紧密，国际
金融市场的剧烈动荡会通过汇率等多种途径影响我国的经济运行质量。一般而
言，汇率上升，本国产品竞争力增强，出口型公司将增加收益，进口商品价格提
高，也导致资本流出本国；汇率下降，依赖于进口的公司成本增加，利润将受损。
此外，国际金融市场动荡也会通过宏观面和政策面间接影响我国经济运行质量。
对国际金融市场环境的分析，要分析国际金融市场环境变化对我国经济的影响，
进而分析对行业所造成的影响。
注意：宏观环境分析最后要落足于对发行人所处行业、上下游行业以及盈利
能力、资产质量等方面的影响。
2．行业分析
发行人作为某一行业的参与者，其面临的经营风险大小取决于行业的整体状
况。评级需要重点关注发行人所属行业的基本特征和发展趋势、产业组织和集中
化程度等方面，并分析以上因素对发行人经营状况及偿付能力可能造成的影响。
（1）行业所处的发展阶段，即行业处于增长、稳定或衰退阶段。行业所处
的发展阶段不同，行业内公司面临的风险也不同。一般来说，处于增长阶段的行
业竞争相对较弱，市场空间较大，公司之间的竞争往往集中在市场份额的争夺上。
处于稳定阶段的行业，由于竞争比较激烈，公司竞争力的形成往往与产品的细分
程度和成本优势有关。通过发展阶段分析，