企业并购运作培训教材.pptx

第四章 企业并购运作
企业并购筹资
企业杠杆并购
管理层收购
并购防御战略
并购整合
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第一节 企业并购筹资
并购筹资的内容：
预测并购资金需要量
确定并购支付方式
选择适当的筹资渠道
202支付是指主并企业的支付方式为现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式的组合。
认股权证是一种由上市公司发出的证明文件，赋予它的持有人一种权利，即持有人有权在指定的时间内，用指定的价格认购由该公司发行的一定数量〔按换股比率〕的新股。
可转换债券向其持有者提供一种选择权，在某一给定时间内可以某一特定价格将债券换为股票。
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第一节 企业并购筹资
优点：
对目标企业股东而言
获得认股权证后，可以行使优先低价认购公司新股的权利，也可以在市场上将认股权出售；
可转换债券具有债券的平安性和作为股票可使本金增值的有利性相结合的双重性质，在股票价格较低时，可以将它的转换期延迟到预期股票价格上升的时期。
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第一节 企业并购筹资
对主并企业而言
发行认股权证可以延期支付股利，从而为公司提供额外的股本根底。
发行可转换债券，企业能够以比普通债券更低的利率和较宽松的契约条件出售债券；提供了一种能比现行价格更高的价格出售股票的方式；当企业正在开发一种新产品或新业务的时候，可转换债券也是特别有用的。
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第一节 企业并购筹资
缺点：
对目标企业股东而言，未来收益不确定。
对主并企业而言，可能导致所有权被稀释
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第一节 企业并购筹资
【例】国美并购永乐
并购模式：国美闪电般并购永乐，双方2006年 2月接触，7月完成并购。11月16日，中国永乐股票停牌，2007年1月底前完全退市。，。
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第一节 企业并购筹资
三、并购筹资方式


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第一节 企业并购筹资

〔1〕增资扩股
〔2〕金融机构贷款
〔3〕发行企业债券
〔4〕发行认股权证
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第一节 企业并购筹资

〔1〕发行普通股
由主并企业出资收购目标企业的全部股权或局部股权，目标企业取得资金后认购主并企业的增资股，双方不需要另筹资金即可完成并购交易
主并企业收购目标企业的全部资产或局部资产，目标企业认购主并企业的增资股，到达股权换置目的。
〔2〕发行优先股
〔3〕发行债券
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第二节 企业杠杆并购
一、杠杆并购的概念与特点
〔一〕概念：
杠杆并购〔Leveraged Buyout〕是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。

杠杆并购的实质是以现金支付并购对价的一种特殊的融资方式。
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第二节 企业杠杆并购
〔二〕杠杆并购根本做法
由收购公司先以少量资本专门成立一家绝对控股的“空壳公司〞，再由这家“空壳公司〞以其资本和准备收购的目标公司的资产或未来收益作为抵押，向金融机构贷款或发行债券筹融资金，通过举债完成企业重组。
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第二节 企业杠杆并购
〔三〕特点：
。
。

，不承担进一步投资的义务
。
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第二节 企业杠杆并购
二、杠杆并购的融资方式
：银行信贷额度、抵押贷款、长期贷款、商业票据、高级债券、次级债券、可转换债券、认股权证、优先股、普通股
：商业银行、投资银行、保险公司、投资基金及其他非银行金融机构
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第二节 企业杠杆并购
三、杠杆并购成功的条件
选择正确的目标企业：
1. 具有稳定连续的现金流量。
2. 拥有人员稳定、责任感强的管理者。
3. 被并购前的资产负债率较低。
4. 拥有易于出售的非核心资产。
一般而言，以技术为根底的知识、智力密集型企业，进行杠杆并购比较难。
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