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企业战略并购与创业投资策略
要 目
一、急速下滑的全球创业投资
二、VC复苏有赖于股市的逆转及科技产业的突进
三、流动性瓶颈使VC陷入两难境地
七、并购是创业投资的重要策略
四、退出是创业投资永恒 19% 26%
三、流动性瓶颈使VC陷入两难境地
1、投资新企业还是继续投资现有企业(直到退出)。并非所投企业差,而是市场的流动性较弱；
2、IPO流动性、融资性转而使VC更多进行早期投资、小额投资，客观上更多承担风险，有返樸归真之势；
3、VC不再追求简单的IPO，而追求有价值的IPO；
4、IPO的价值差异使VC转而并购，进行价值整合。
1、“退出〞的象征
A .退出=流动 国际投资人的风向标
B. “退出〞=“解套〞：一种中国特色的表象
2、创业投资退出的意义
A. 人力资本的资源配置
B. 对创业投资业的评价根底
C. 创业投资家的试金石
D. 创业家的价值实现
四、退出是创业投资永恒的主题
3、条条道路通罗马：退出渠道的多样性
A. 国内外的主板上市



4、上市的象征性：增值+回报
≠退出
B. 企业上市之后仍需筹划退出
5、上市仍需并购的支持
上市公司以并购实现开展，VC以并购实现退出
〔2〕、IPO下滑，M&A成为VC退出主要路径
1、并购与IPO共同成为创业投资的主要退出手段；
2、资本市场是并购的基石；
3、并购与上市共存共荣；
4、并购大于上市：
(1)、IPO与M&A的近期比例关系
个案数上，%,%,
金额上,%,%。
总体出口通道变窄；
上市退出下降；
相对而言,并购成为主渠道。
五、并购与IPO此落彼起
2000-2002创业资本并购与IPO的比较
时间 并购量 IPO量 总退出量 IPO金额 并购金额〔亿美元〕总退出金额
2000-1 90 81 171 86．17 235．06 321．12
-2 89 50 139 39．60 262．59 302．22
-3 68 76 144 68．81 78．40 147．21
-4 53 27 76 21．83 98．03 119．86
2001-1 70 9 79 6．50 80．46 86．96
-2 87 9 96 7．10 23．40 30．50
-3 85 5 90 2．80 32．02 34．81
-4 82 14 96 18．41 32．89
2002-1 60 4 64
总数 684 271 955 844．25 251．05 1095．31
2002年1季度创业投资并购活动产业分类
产业属性 总并购数 并购价〔百万$〕
生物技术 2 6．82
消费产品及效劳 2 43．00
保健效劳 2 18．00
IT 8 130．61
工业/能源 2 6．80
媒体与娱乐 2 223．00
医疗效劳及设备 3 33．63
网络/设备 4 471．18
零售/销售 6 57．78
半导体