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《宏观观察》2016年第21期：全球货币政策再掀宽松潮_国际金融研究所2016 年 8 月 25 日 2016 年第 21 期（总第 161 期）
国际金融研究所
率的国家。3 月 10 日，
欧洲央行宣布将存款便利利率从-%下调至-%，每月购债规模扩大至 800 亿欧元，
并启动新一轮定向长期再融资操作（TLTROⅡ）。
尽管上半年多数央行处于观望状态，但 6 月以来，越来越多的央行加入宽松队伍。
6 月 9 日，韩国央行意外降息，将基准利率下调 个百分点至 %，创历史新低，
为该国一年来首次降息。俄罗斯央行也在 6 月 14 日将基准利率下调 50 个基点至 %，
距上次降息相隔 11 个月。7 月 29 日，日本央行虽然未进一步下调利率，但加大了交
易所交易基金（ETF）的购买规模。进入 8 月，各大央行密集降息，澳洲联储、英国央
行、新西兰联储相继调低基准利率，其中，澳洲联储为三个月内第二次降息，英国央
行为七年来首次降息，并加大了债券购买力度。
二、全球再掀货币宽松潮的主要原因
当前，全球货币政策一再宽松，与世界经济复苏乏力、英国脱欧风险、财政捉襟
见肘等多种因素相关。
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第一，世界经济复苏陷入困局。自 2015 年以来，全球经济尽显疲态。2015 年，
全球实际 GDP 增长率仅 %，为 2009 年以来的最低水平。2016 年以来，受地缘政治
冲突、经济不确定性增加、金融市场波动等影响，世界经济面临的下行风险有所上升，
IMF 将 2016 年全球经济增速从此前的 %下调至 %，世界银行则将增速从 %下
调至 %。当前世界经济复苏乏力，既受劳动生产率增长缓慢这一长期因素的影响，
也与美欧日等经济体短期表现不佳有关。
长期来看，生产、管理等技术创新带来的劳动生产率提升，是经济增长的主要源
泉。然而，当前世界经济正处于“第三次技术浪潮”所推动的长周期底部阶段，新的
突破性技术变革尚未涌现，使得劳动生产率的增长缓慢，全球经济无法踏上强劲回升
的轨道。世界大型企业联合会（The Conference Board）的数据显示，2008 年以来，
无论是发达经济体还是新兴经济体的劳动生产率（以人均产出来代表）增速均在放缓，
美国的劳动生产率增速甚至滑落到上世纪