对冲活动对汇率风险敞口的影响——来自中国A股上市公司的经验数据.pdf

对冲活动对汇率风险敞口的影响
—来自中国 A 股上市公司的经验数据
【摘要】本文从微观角度出发，采用两阶段回归分析法，研究在 Rit，t+T i t t+T
假设 ：投资不足 代理成本高的公司倾向使用对冲手段 间跨度 分别取五天 一个月 两个月和三个月； 是
2 、 T 、 、 Rft，t+T
来降低代理成本，其股票收益率对汇率的敏感度低 三个月国债收益率，时间跨度为 ； 用来度量从第 期
。 T Et，t+T t
假设 3：规模大的公司倾向执行对冲活动，其股票收益率 到第 t+T 期的汇率波动，我们使用两个时期的汇率对数之
对汇率的敏感度低 差 得到； 是汇率滞后期的波动影响； 是市
。 Et - T ，t Rmt，t +T
假设 ：采用经营对冲手段的公司其股票收益率对汇率 场指数收益率； 是小盘股收益率与大盘股收益率之
4 SMBt，t+T
的敏感度低 差； 是价值类股票收益率和成长型股票收益率之
。 HMLt，t+T
假设 ：股票收益率对汇率在长期较为敏感 差；f 用来度量股票 在 时 间 跨 度 时的汇率风险敞