深交所上市公司高管薪酬分析研究报告.pdf

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附件 3 国际成熟市场中上市公司高管职务消费和职务福利待遇的特点......... 32
附件 4 金融类国有资产的监管 .......................................... 33
附件 5 国有企业薪酬管理体制改革历程 .................................. 34


1深交所上市公司高管薪酬分析
导 言1
相比较于未上市企业，上市公司委托-代理关系更为复杂，利益相关人更加
广泛。这会导致两个结果：第一，面对更加突出的信息不对称、更加复杂的因素，
设计一套可以实现多种功能诉求的高管薪酬制度并非易事；第二，面对更加广泛、
且利益基础并不完全相同的利益相关人，对上市公司高管薪酬高低“合理性”的
判断难以找到一个合适的标准。无论在成熟的欧美市场，还是“新兴+转轨”的
中国证券市场，情况都是如此。
相比较于成熟市场，A 股市场上市公司高管薪酬问题有特殊性：第一，由国
有企业改制而来的上市公司，不少仍然保留了国有控股的性质，高管薪酬会受到
市场外其他因素影响。在 A 股市场，这类上市公司占相当大的比例；第二，由民
营企业改制来的上市公司，大多数具有较为明显的家族控制特点，不少还具有家
族经营特点（家族成员大量出任公司高管），将这批企业的高管薪酬问题完全视
为一个“公众公司”的高管薪酬问题来理解是不恰当的；第三，中国是一个社会
主义国家，也是一个发展中国家，与“社会公平”相关联的分配问题在各个层面
都受到了更为广泛和深切的关注，透明度较高的上市公司高管薪酬更容易引起来
自社会各个层面的关注。
1997 年财政部发布的《企业会计准则—关联方关系及其交易的披露》，将关
键管理人员作为关联方，将其报酬作为一种主要的关联方交易要求披露。得益于
信息公开，上市公司高管薪酬问题受到市场和研究人员越来越多的关注。但是，
一直到 2006 年，这一问题并没有引起人们特别注意。
2007 年，情况发生显著变化。随着一些上市公司，尤其一些金融行业上市
公司高管薪酬大幅度增加，以及个别上市公司“天价薪酬”事件的出现，上市公
司高管薪酬问题（具体说来，是薪酬“过高”问题）引起各方高度关注。如何看
待上市公司高管薪酬出现的大幅度增长现象，上市公司如何构建更为合理的高管
薪酬制度已经提到 A 股市场监管与发展的议事日程上。
在这一大背景下，受中国证监会研究中心委托，综合研究所收集整理了深交

1 本课题为中国证监会下达的课题，波涛负责本课题设计，何基报、吴林祥、佘坚、萧莺、陈健参与课题
研究和写作，阙紫康、肖立见参与课题讨论和研究报告修改、总纂。
1深交所上市公司高管薪酬分析
所上市公司 2005～2007 年高管薪酬数据，较为全面的研究了这批上市公司高管
薪酬及其决定机制的整体情况和变化。在此基础上，对存在的主要问题进行了分
析，并提出了完善相关制度设计的建议。

一、概念定义及样本选择
本文以深交所上市公司为研究对象，研究所使用概念的定义、样本选择情
况说明如下。
（一）概念定义
1． “上市公司高管”
包括董事长（含董事会主席、董事局主席等）、总经理（含总裁、首席执行
官（CEO）、行长等）、监事长（含监事会主席、监事会主任、监事会召集人等）、
副总经理（含副总裁、副行长等）、其他董事（含副董事长、独立董事）、其他监
事（含副监事长、独立监事等）和其他高管（含党委书记、党委副书记、董事会
秘书、总经理助理、财务总监、总工程师、总会计师等）。
2． “高管薪酬”
包括工资、奖金、职务津贴等。不包括股票红利、因股权激励所带来的收益
以及职务消费行为和职务福利待遇等。
3．“国